Intervention sur le yen : Goldman Sachs balaye les craintes pour le dollar

Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.43% a rejeté jeudi les craintes selon lesquelles l'intervention de change conjointe entre les États-Unis et le Japon le mois dernier pourrait fragiliser le statut du dollar comme principale monnaie de réserve mondiale, affirmant que cet épisode montre au contraire qu'il n'existe aucune alternative crédible.

Une intervention rare suscite le débat

L'intervention du 31 juillet a marqué la première fois en plus de deux décennies que le Trésor américain est directement intervenu sur les marchés des changes pour soutenir la devise d'un autre pays. En agissant par l'intermédiaire de la Banque de la Réserve fédérale de New York, les États-Unis ont vendu des euros pour acheter des yens, s'associant à une opération de la Banque du Japon qui aurait mobilisé 53 milliards de dollars, selon le Business Times. Il s'agissait de la première opération conjointe d'achat de yens par les États-Unis et le Japon depuis 1998.businesstimes

Le yen était tombé à un plus bas de 40 ans face au dollar avant cette intervention, qui a fait remonter la monnaie d'environ 164 à près de 158 yens pour un dollar. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a proposé de relever le plafond de 60 milliards de dollars de la facilité de repo FIMA de la Fed (Foreign and International Monetary Authorities), qui permet aux banques centrales étrangères d'obtenir temporairement des dollars en échange de leurs titres du Trésor sans devoir les vendre directement.businessinsider+1

Le plaidoyer de Goldman en faveur du dollar

Certains critiques ont soutenu que la volonté du Trésor d'aider le Japon à éviter de vendre des bons du Trésor implique que Washington pourrait un jour empêcher d'autres gestionnaires de réserves de le faire, une dynamique qui pourrait rendre les banques centrales moins enclines à détenir des actifs en dollars. Les analystes de Goldman, notamment Michael Cahill, ont qualifié ce raisonnement d'« extrapolation excessive » dans une note publiée jeudi.theedgemarkets+1

« Nous sommes sceptiques quant aux arguments selon lesquels cela nuirait au statut de monnaie de réserve du dollar », ont écrit les stratégistes. Selon eux, la facilité FIMA et les actions du Trésor démontrent « que personne d'autre ne peut rivaliser actuellement avec l'utilité, les effets de réseau et l'infrastructure de soutien du dollar américain ».theedgemarkets

Goldman a soutenu que l'avantage fondamental du dollar reste intact : la profondeur et la liquidité des marchés de capitaux américains permettent aux banques centrales de constituer des réserves en temps normal et d'y accéder en période de tensions. « Lorsqu'il s'agit d'intervenir, la plupart des banques centrales ont toujours besoin de dollars », ont écrit les analystes.businessinsider

Des tensions sous-jacentes subsistent

Tous les observateurs ne partagent pas l'optimisme de Goldman. Dans le Financial Times, Barry Eichengreen a estimé que l'intervention « contient des informations inquiétantes sur le dollar », soulignant que la décision d'utiliser des euros plutôt que de vendre des bons du Trésor reflétait la crainte d'une « pression supplémentaire sur la partie longue du marché obligataire américain ». Matt King, de Satori Insights, a déclaré au New York Times que cette décision « en dit finalement autant sur les vulnérabilités américaines que sur celles du Japon ».wsws

Goldman a reconnu l'existence de risques à plus long terme pour la dominance du dollar, notamment les incertitudes entourant les institutions américaines, mais a maintenu que l'expérience du Japon, premier investisseur étranger sur le marché des bons du Trésor de 31 000 milliards de dollars, souligne un avantage que les actifs de réserve concurrents ont du mal à égaler.bloomberg+1