UBS varuje: výdaje na AI mohou letos překročit hotovostní toky technologických gigantů

Největší technologické společnosti utrácejí tempem, které nyní převyšuje hotovost generovanou jejich podnikáním, což nutí investory klást otázku, která byla během boomu AI kdysi kacířská: je to udržitelné?

Zatímco se Amazon ↗ 3.90% připravuje na zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí po uzavření trhu ve čtvrtek, výsledky společností Microsoft ↗ 15.51%, Alphabet ↘ 0.62% a Meta ↘ 7.95% již vykreslují obraz zrychlujících se investic do AI, které narážejí na zhoršující se volné cash flow. Analytici UBS ve čtvrtek varovali, že provozní cash flow těchto gigantů bude v aktuálním čtvrtletí překonáno jejich kapitálovými výdaji, což zvyšuje riziko, že výdaje na AI v roce 2028 by mohly klesnout pod úroveň roku 2027.ubs

Zúčtování s cash flow

Čísla jsou strohá. Alphabet vykázal ve druhém čtvrtletí 2026 své první záporné volné cash flow v historii, a to ve výši 5,9 miliardy dolarů poté, co se kapitálové výdaje meziročně zdvojnásobily na rekordních 44,9 miliardy dolarů, čímž překonaly 39,1 miliardy dolarů vygenerovaných z provozu. Volné cash flow společnosti Meta se propadlo o 91 % na pouhých 784 milionů dolarů, což je nejméně od konce roku 2022, protože firma během čtvrtletí utratila 31 miliard dolarů za infrastrukturu. Meta rovněž zvýšila spodní hranici svého výhledu kapitálových výdajů pro rok 2026 na 130 až 145 miliard dolarů.bloomberg+4

Microsoft ve středu nabídl protiváhu, když jeho akcie po uzavření trhu vzrostly o téměř 9 % po oznámení čtvrtletních tržeb ve výši 90 miliard dolarů a 41% růstu Azure. Přesto i Microsoft utratil ve svém fiskálním čtvrtém čtvrtletí 41 miliard dolarů za kapitálové výdaje. CreditSights odhaduje, že pět největších technologických gigantů utratí v roce 2026 za kapitálové výdaje přibližně 750 miliard dolarů, což je meziroční nárůst o 67 %. FactSet odhadl celkovou částku na více než 690 miliard dolarů.indmoney+4

Trhy odměňují disciplínu a trestají výdaje

Verdikt trhu je jasný: dobré výdělky už nestačí. Fond S&P 500 Information Technology Sector ETF ↗ 5.45% směřoval k nejhoršímu měsíci od září 2022, zatímco index Philadelphia Semiconductor vstoupil do technického medvědího trhu. Podle údajů Wall Street Horizon vzrostl počet sekundárních nabídek akcií ve druhém čtvrtletí 2026 na pětileté maximum, jak se firmy předháněly v externím získávání kapitálu.investing+1

Apple ↘ 1.41% se ukázal jako preferovaný model trhu. Poté, co se do značné míry držel stranou od kapitálových výdajů do AI ve prospěch zachování volného cash flow, získal zpět titul nejhodnotnější společnosti světa, zatímco akcie výrobců polovodičů oslabovaly.investing

Co přijde dál

UBS doporučuje investorům rozšířit expozici mimo čistě infrastrukturní hráče v oblasti AI a upřednostnit strategii, která kombinuje držení akcií polovodičů s defenzivnějšími technologickými tituly, jako jsou platební sítě, realitní investiční trusty (REIT) zaměřené na datová centra a spotřební elektronika. Analytici firmy poznamenali, že ačkoliv se krátkodobá monetizace stává viditelnější, tlak na volné cash flow by mohl omezit výdaje po roce 2027.ubs

Čtvrteční zpráva Amazonu prověří, zda jeho cloudová divize AWS generuje dostatečné příjmy na pokrytí toho, co společnost odhadla jako zhruba 200 miliard dolarů kapitálových výdajů pro rok 2026. Otázkou, které investoři čelí, již není, zda je poptávka po AI reálná, ale zda společnosti budující její infrastrukturu dokážou financovat výstavbu, aniž by přitom zničily hodnotu pro akcionáře.indmoney