L’écart de rendement France-Allemagne atteint 100 points de base, un record depuis 2012

L'écart entre les rendements des obligations souveraines à 10 ans françaises et allemandes a franchi la barre des 100 points de base vendredi, une première depuis la crise de la dette souveraine de la zone euro en 2012, selon Reuters Euronext N.V., alors que les investisseurs imposent une prime de risque croissante sur la dette souveraine française dans un contexte de préoccupations budgétaires grandissantes.lemonde+1

Le spread OAT-Bund, baromètre étroitement surveillé du stress sur les marchés obligataires européens, a presque doublé depuis avril 2026, lorsqu'il oscillait autour de 55 points de base. Le franchissement du seuil psychologique des 100 points de base marque une accélération brutale depuis début septembre, date à laquelle LPL Research avait désigné le niveau de 90 points de base comme un plafond critique ayant contenu les épisodes précédents de stress budgétaire.democrata+1

Un fossé budgétaire que le marché ne peut plus ignorer

La France continue d'afficher un déficit budgétaire proche de 5% du PIB, bien au-dessus de l'objectif de 3% de l'Union européenne, et l'incertitude politique liée à l'élection présidentielle de 2027 a érodé la confiance dans la capacité du budget proposé par le gouvernement à corriger significativement ce déséquilibre. Barron's News Corp ↘ 1.32% a rapporté cette semaine que les coûts d'emprunt de la France ont dépassé ceux de l'Italie, les investisseurs étrangers détenant 57% des obligations souveraines françaises, ce qui fait craindre une ruée vers la sortie.barrons+1

Les fonds spéculatifs sont également entrés dans la danse. Le Monde a rapporté le 12 septembre que les fonds spéculatifs représentent désormais plus de la moitié de toutes les transactions obligataires européennes, la dette française migrant de plus en plus des mains des institutions publiques, des banques et des assureurs vers celles des fonds spéculatifs.lemonde

L'Espagne offre un contraste saisissant

L'élargissement des spreads français intervient alors que l'Espagne évolue dans la direction opposée. La Banque d'Espagne a annoncé jeudi 17 septembre que le ratio dette publique sur PIB du pays est tombé à 99,9% en juillet, passant sous le seuil des 100% pour la première fois depuis février 2020. Ce ratio avait atteint un pic de 124,2% en mars 2021 et a chuté de 2,4 points de pourcentage sur un an, porté par une croissance économique que le gouvernement espagnol prévoit de ramener à 99,3% d'ici la fin de l'année.democrata+2

"L'Espagne a réussi à maîtriser ses finances publiques. La France, non", a écrit Le Monde vendredi, notant que les deux pays ont vu leurs ratios de dette dépasser les 100% pendant la pandémie, mais ont depuis emprunté des trajectoires divergentes.lemonde

Quelles sont les perspectives

Le franchissement du seuil des 100 points de base soulève des questions sur une éventuelle intervention de la Banque centrale européenne pour prévenir une fragmentation au sein de la zone euro. LPL Research a averti qu'un élargissement soutenu "pourrait facilement se propager à d'autres pays aux profils budgétaires plus faibles" et raviver le type de divergence des coûts d'emprunt qui a défini la crise de la dette du début des années 2010. Pour l'heure, le marché obligataire français n'est pas encore en crise, mais l'avertissement des investisseurs se fait de plus en plus pressant.cpcllp