Goldman Sachs: Globaler Ausverkauf am Anleihemarkt ist fundamental, nicht technisch

Die Renditen von Staatsanleihen in den größten Volkswirtschaften der Welt sind auf Mehrjahreshöchststände geklettert. Angetrieben wird diese Entwicklung durch ein Zusammenspiel aus wachsenden Haushaltsdefiziten, einer hohen Kreditaufnahme von Unternehmen zur Finanzierung von Infrastruktur für künstliche Intelligenz und einem Energiepreisschock im Zuge des anhaltenden Krieges im Iran.

Ein perfekter Sturm von Belastungsfaktoren

Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterte auf fast 5 %, während die Renditen britischer Staatsanleihen (Gilts) Höchststände wie seit 2008 nicht mehr erreichten. Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen stieg auf den höchsten Stand seit 2011, und die japanische Benchmark-Rendite hielt sich über 3 %. Der Ausverkauf war breit angelegt und erstreckte sich über verschiedene Laufzeiten und Regionen, ohne dass ein einzelner Markt oder Treiber die Bewegung eindeutig anführte.fred.stlouisfed+1

George Cole, Leiter der europäischen Zinsstrategie bei Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.36% Research, erklärte am Montag in einer Folge des firmeneigenen Podcasts „Exchanges“, dass der Einbruch am Anleihemarkt „eine Reihe sich überschneidender fundamentaler Faktoren“ widerspiegle. Regierungen, die Geld für Defizite und Verteidigungsausgaben beschaffen, stünden nun in direktem Wettbewerb mit Unternehmen, die hohe Kredite zur Finanzierung von KI-Investitionen aufnehmen, so Cole. Dies belaste „denselben globalen Sparpool“ und treibe die Zinsen fast mechanisch nach oben. Er wies darauf hin, dass der Ausverkauf von einer bemerkenswert geringen Volatilität begleitet wurde, weshalb er sich nur schwer als bloße technische Marktstörung statt als fundamentale Neubewertung abtun lasse.goldmansachs

Energie und Inflation verkomplizieren die Aussichten

Der jüngste Katalysator waren die steigenden Energiepreise. Steigende Ölkosten und hohe europäische Erdgaspreise, die beide mit dem Iran-Konflikt zusammenhängen, haben die Inflationssorgen neu entfacht. Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die Zentralbanken ihre Geldpolitik weiter straffen müssen, anstatt sie zu lockern. BNY The Bank of New York Mellon Corporation ↗ 0.16% wies in einer Analyse vom 15. September darauf hin, dass die hartnäckige Inflation infolge höherer Energiepreise und geopolitischer Unsicherheit den Weg der Währungshüter zurück zu ihren 2%-Zielen erschwert. Ein Schwenk hin zu einer restriktiveren Haltung wäre daher „nicht überraschend“.bny+2

CNBC berichtete, dass der globale Ausverkauf am Anleihemarkt Regierungen, Unternehmen und Verbraucher dazu zwingt, sich mit der Aussicht auf dauerhaft teure Schulden auseinanderzusetzen, wobei hochverschuldete Unternehmen und Verbraucher mit geringerem Einkommen am stärksten gefährdet sind. BNP Paribas stellte fest, dass die Rendite 10-jähriger britischer Staatsanleihen über 5,20 % stieg, während die 10-jährige deutsche Bundesanleihe 3,30 % erreichte.cnbc+1

Was die Renditen senken könnte

Cole betonte, es bedürfe „fundamentaler Faktoren, um fundamentale Faktoren zu schlagen“, um diesen Trend umzukehren. Kurzfristig könnte eine Entlastung bei den Energiepreisen, die die Rohstoffstrategen von Goldman Sachs innerhalb von sechs bis zwölf Monaten erwarten, den Druck am kurzen Ende der Kurve mindern. Langfristig verwies Cole auf den KI-Investitionszyklus: Sollten die Erwartungen an die Investitionsausgaben sinken oder sich die inflationsdämpfenden Effekte der KI-gestützten Produktivität schneller als erwartet einstellen, könnte dies den Druck auf der gesamten Kurve verringern. In der Zwischenzeit könnten fünfjährige Anleihen einen wachsenden Absicherungswert für Anleger bieten, die bereit sind, über die volatilen nächsten Monate hinwegzusehen.goldmansachs