Fransk-tysk ränteskillnad på högsta nivå sedan skuldkrisen 2012

Frankrike håller snabbt på att bli epicentrum för en ny europeisk skuldkris. Ränteskillnaden mellan franska och tyska 10-åriga statsobligationer vidgades till omkring 85 punkter i början av september, vilket närmar sig nivåer som inte setts sedan eurozonens skuldkris i början av 2010-talet. Med en statsskuld som överstiger 117,5 % av BNP och en stagnerande ekonomi omvärderar investerare riskerna med att inneha franska statspapper samtidigt som Europeiska centralbanken förbereder sig på att höja räntan igen.reuters+1

En finanspolitisk storm utan politisk lösning

Den franska statsskulden översteg 3,5 biljoner euro under första kvartalet, och Internationella valutafonden prognostiserar att skuldkvoten kommer att överstiga 120 % till 2027. Tillväxten minskade med 0,2 % under första kvartalet och var oförändrad under det andra, vilket lämnar regeringen med en krympande bas för att betala sina förpliktelser.sedaily

Istället för att ta itu med försämringen fokuserar franska politiker på nästa års presidentval. Högerledaren Marine Le Pen har lovat 125 miljarder euro i utgiftsnedskärningar samtidigt som hon lovar att sänka pensionsåldern till 62 år. På vänsterkanten har Jean-Luc Mélenchon från France Unbowed föreslagit en mer radikal lösning: att Frankrikes centralbank helt enkelt annullerar sitt innehav av franska statsobligationer. "Allt vi behöver göra är att ta de 18 % som innehas av Frankrikes centralbank och kasta dem i elden," sade Mélenchon under valrörelsen, enligt Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 3.38%.reuters

Förslaget möttes av skarp kritik från Bundesbanks ordförande Joachim Nagel, som sade till Le Monde att ingen centralbank i Eurosystemet får annullera nationell skuld. Han kallade en sådan åtgärd för monetär finansiering av regeringar, en praxis som är förbjuden enligt europeiska fördrag och som skulle kunna utlösa hyperinflation.fortune+1

Utländska investerare och Japans skugga

Det som gör Frankrike särskilt sårbart är dess tunga beroende av utländskt kapital. Utländska investerare ägde 57,5 % av de franska statsobligationerna under första kvartalet, långt över andelen på cirka 32 % för amerikanska eller brittiska statsobligationer. Analytiker på ABN AMRO uppskattar att cirka 35 % av de franska obligationsinnehavarna är mycket känsliga för prisrörelser, vilket innebär att även en blygsam minskning av utländska köp kan förstärka volatiliteten.sedaily

Japans Government Pension Investment Fund (GPIF), världens största pensionsfond, är en särskild oroskälla. GPIF innehade franska obligationer värda cirka 5,8 biljoner yen per mars, näst efter amerikanska statspapper i sin utländska obligationsportfölj. Spekulationer om att Tokyo kan revidera GPIF:s tillgångsallokering för att stödja den försvagade yenen har skakat marknaderna. Finansminister Satsuki Katayama sade i juni att myndigheterna "kan överväga att justera tillgångsallokeringen för offentliga pensioner".sedaily

ECB:s räntehöjning ökar pressen

ECB förväntas allmänt höja sin inlåningsränta med en kvarts procentenhet till 2,50 % vid sitt möte den 10 september, enligt en Reuters-enkät där samtliga 65 tillfrågade ekonomer förutspådde beslutet. Inflationen i eurozonen steg till 3,3 % i augusti, långt över målet på 2 %. En tredje höjning i december förblir en möjlighet, vilket ytterligare skulle öka lånekostnaderna i hela blocket. "Jag tror att Frankrike är på väg mot en kris, även om det inte sker omedelbart," sade John Stopford, chef för multi-asset income på Ninety One, till CNBC.reuters+1