Akcie čipových firem dominují rozvíjejícím se trhům, manažery fondů to znepokojuje

Indexy rozvíjejících se trhů, dlouhodobě ceněné pro své výhody diverzifikace, stále více ovládá hrstka akcií výrobců polovodičů spojených s umělou inteligencí. To vyvolává obavy mezi manažery fondů, že riziko koncentrace nyní přastiňuje tradiční makroekonomická nebezpečí investování v rozvojovém světě.

Výnosy táhne úzká skupina akcií

Tři největší akcie v indexu Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure: Taiwan Semiconductor Manufacturing ↗ 2.02%, Samsung Electronics a SK Hynix ↘ 3.51%, nyní podle společnosti Morningstar tvoří 26,7 % tohoto srovnávacího indexu. Za poslední rok byly tyto tři společnosti zodpovědné za přibližně 57 % z celkového výnosu indexu, který činil 30,3 %. Podobný vzorec platí i u ostatních benchmarků: společnost State Street Global Advisors v červenci upozornila, že Jižní Korea a Tchaj-wan dohromady tvořily více než 90 % výnosů indexu MSCI Emerging Markets za předchozích 12 měsíců, přičemž samotné firmy TSMC, Samsung a SK Hynix se na výkonu podílely z více než 60 %.global.morningstar+1

Tchaj-wan má nyní v indexu MSCI Emerging Markets váhu přibližně 27 % po letošním posílení o 60 %, zatímco index MSCI Korea vzrostl o 87 %, vyplývá z analýzy společnosti Laurium Capital. Sektor technologického hardwaru a polovodičů, který před dvouma desetiletími představoval asi 15 % indexu, nyní tvoří necelých 40 %.dailymaverick

Historické paralely jsou varovným signálem

Současná koncentrace překonává předchozí období, která skončila prudkými výprodeji. Výzkum společnosti Neuberger Berman zjistil, že 10 největších akcií v indexu MSCI Emerging Markets má nyní váhu 39 %, v porovnání s 28 % během čínského technologického rozmachu v letech 2020 až 2021. Předchozí období vysoké koncentrace, komoditní supercyklus v letech 2010 až 2011 či čínský cyklus v letech 2014 až 2015, byla následována poklesy až o 35 %.global.morningstar

„Jít s davem může přinést dočasnou úlevu,“ napsali portfolio manažeři rozvíjejících se trhů společnosti Neuberger Berman Vera German a Juan Torres. „Poučení z historie však není jen v tom, že extrémní koncentrace končí, ale že může skončit velmi prudce“.global.morningstar

Manažeři hledají alternativy

Někteří manažeři již upravují své pozice. „Je čas ztlumit riziko koncentrace,“ řekl Mark Headley, výkonný předseda společnosti Matthews Asia, a poukázal na příležitosti v čínském finančním sektoru, zemích ASEAN a Indii. Paul Choi ze společnosti Callan popsal situaci jako „dvojitou vrstvu koncentrace“ a poznamenal, že investoři, kteří hledají širokou expozici vůči rozvojovému světu, získávají místo toho „velmi velký podíl na Tchaj-wanu, Číně, Jižní Koreji a Indii, poháněný obřím polovodičovým motorem“.callan+1

I přes tato rizika překonalo 70 % aktivních fondů rozvíjejících se trhů své pasivní konkurenty, částečně proto, že manažeři využili růstového trendu v oblasti AI, zatímco růst zisků zůstal nedotčen. Otázkou nyní je, zda si tento trend udrží tempo, nebo zda, jak varoval David Walsh ze společnosti RQI Investors, investoři nezaměňují cyklické zisky výrobců polovodičů za trvalou hodnotu.global.morningstar+1