WSJ uyardı: Merkez bankalarının kriz araçları yeni bir patlamayı tetikleyebilir

Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73% tarafından cumartesi günü yayımlanan bir analize göre merkez bankaları, piyasalardaki çöküşleri önlemek için oluşturdukları acil durum mekanizmalarıyla farkında olmadan aşırı kaldıracı teşvik ediyor ve kamu borçlanmasını süsbansiye ediyor olabilir.wsj

Haberde, merkez bankalarının 2008 ve 2020 krizlerinde son mercii borç veren konumundan son mercii piyasa yapıcı konumuna geçerek kendi kendini besleyen bir döngü başlattığı savunuluyor: Acil durum müdahaleleri algılanan riski azaltıyor, daha fazla borç birikimini teşvik ediyor ve gelecekteki krizlerin gerçekleşme olasılığını artırırken bunları kontrol altına almayı daha maliyetli hale getiriyor.federalreserve

Kaldıraç Birikimi

Endişelerin odağında hedge fonlar yer alıyor. Dallas Fed'in tahminlerine göre hedge fonların elinde tuttuğu ABD Hazine tahvilleri miktarı, on yıl önceki 600 milyar dolar seviyesinden 2025 sonunda 2,4 trilyon dolara ulaştı. Haziran 2026 tarihli bir Federal Reserve araştırma notu, özellikle baz işlemleri ve swap spread arbitrajı gibi yüksek kaldıraçlı arbitraj stratejilerinin bu uzun pozisyonların neredeyse yarısını oluşturduğunu ortaya koydu.federalreserve+1

Bazı fonlar, devlet tahvilleri ile bunlara bağlı vadeli işlem veya swap sözleşmeleri arasındaki küçük fiyat farklarından kar etmek için sermayelerinin 100 katına kadar kaldıraç kullanıyor. Apollo Global Management ↘ 1.96% nisan ayında yaptığı açıklamada, hedge fonların şu anda ABD Tahvillerinin rekor düzeyde %8'ine sahip olduğuna dikkat çekerek "bu kaldıraçlı pozisyonların zorunlu olarak kapatılmasının küresel sabit getirili menkul kıymet piyasalarında şok dalgaları yaratabileceği" konusunda uyardı.apollo+1

Ahlaki Tehlike Tuzağı

İngiltere Merkez Bankası Baş Ekonomisti Huw Pill, finansal kırılganlığı azaltmak için devreye sokulan mekanizmaların yeni zayıflıklar yaratabileceği uyarısında bulundu. Merkez bankalarının repo ve devlet tahvili piyasalarının likit kalacağına dair güvence vermesi, kaldıraçlı yatırımcıların pozisyonlarını finanse etmesini kolaylaştırıyor. Bu alımlar da devlet tahvili getirilerini düşürerek devletin borçlanma maliyetlerini fiilen azaltıyor.investing

Bu düzen, piyasalar sert bir şekilde terse dönene ve yüksek kaldıraçlı pozisyonlar çözülene kadar devam ediyor. Merkez bankaları daha sonra tekrar müdahale etmek zorunda kalabiliyor, bu da gelecekteki destek beklentilerini güçlendirerek bir sonraki risk birikimini teşvik ediyor. ABD Hazine tahvili baz işlemlerinin çöküşü, Mart 2020'de Federal Reserve'in müdahalesini tetikleyen etkenler arasında yer almıştı.investing

Daha İyi Bir Model Arayışı

Pill, İngiltere'nin 2022'deki emeklilik fonu krizi sırasında İngiltere Merkez Bankası'nın gerçekleştirdiği geçici tahvil alımlarını daha hedef odaklı bir yaklaşım olarak gösterdi: Bu yaklaşım, genel parasal sıkılaşmayı terk etmeden zorunlu satışları durdurmuştu. Journal ayrıca Fed'in 2023 tarihli Banka Vadeli Finansman Programı'nı caydırıcı bir örnek olarak gösterdi: Kurtarma mekanizması daha sonra sağlıklı kurumlar tarafından ucuz finansman olarak kullanıldı ve yetkilileri süresi dolmadan önce şartları sıkılaştırmak zorunda bıraktı.investing+1

Analizde varılan sonuca göre asıl zorluk, acil durumlarda piyasa likiditesini yeniden sağlayan ancak aşırı risk almayı ödüllendiren sürekli bir güvence sunmayan mekanizmalar tasarlamak. Bu sorun ise şimdilik çözümsüz kalmaya devam ediyor.wsj