Goldman Sachs varnar för att Korea-driven belåning pressar globala marknader mot kris

Goldman Sachs har varnat för att belåningsdriven efterfrågan från Sydkorea har pressat upp finansieringskostnaderna för aktier till ovanliga toppnivåer för halvåret, vilket belastar mäklarnas balansräkningar.finance.biggo+1
Sydkoreas belånade ETF:er för enskilda aktier kopplade till Samsung och SK Hynix har vuxit från 3 miljarder till cirka 91 miljarder dollar, där 92 % innehas av privatsparare.finance.yahoo
KOSPI-indexet föll nästan 10 % den 23 juni efter att tillsynsmyndigheter uttryckt ånger över att ha godkänt produkterna, vilket utlöste ett marknadsövergripande handelsstopp, enligt Reuters.reuters

Goldman Sachs (The Goldman Sachs Group, Inc. ) har varnat för att belåningsdriven efterfrågan från Asien – med centrum i Sydkorea – har pressat upp finansieringsräntorna för S&P 500 totalavkastnings-terminer till historiska höjder, samtidigt som mäklarnas balansräkningar närmar sig mättnad vid en ovanlig topp för halvåret.

I sin senaste veckorapport identifierade Goldman Sachs specialist på terminshandel, Robert Quinn, Sydkoreas "omättliga" aptit på belåning som den främsta drivkraften bakom den onormala ökningen av finansieringskostnader för aktier. Varningen kommer efter att Bloomberg rapporterat att den belåning som driver uppgången på den amerikanska aktiemarknaden har blivit "en växande källa till oro", där finansieringskostnaderna nått sina högsta nivåer sedan december 2024.finance.biggo+2

En självförstärkande återkopplingsloop

Quinn beskrev KOSPI-indexets bana som en "massiv, självförstärkande återkopplingsloop" driven av belånade ETF:er, depåkonton för privatsparare och totalavkastnings-swappar kopplade till minneschiptillverkare som SK Hynix och Samsung. Skillnaden mellan finansieringsräntorna för S&P 500 och Russell 2000 tyder på att belåningen är koncentrerad till en smal grupp stora teknik- och halvledarbolag snarare än till den bredare marknaden.thedarksideoftheboom.substack+1

Oron är rotad i ett påtagligt problem med marknadsstrukturen. Sydkorea lanserade 16 belånade ETF:er för enskilda aktier kopplade till Samsung och SK Hynix i slutet av maj 2026, vilka sedan dess har vuxit från cirka 3 miljarder dollar i startkapital till ungefär 91 miljarder dollar, där 92 % innehas av privatsparare. Den sammanlagda exponeringen mot belånad handel och belånade ETF:er steg till 74,8 biljoner won (55 miljarder dollar) vid slutet av maj, en ökning med 160,5 % från året innan, enligt Aju Press.finance.yahoo+1

Sprickor syns redan

De risker som Goldman flaggat för är inte hypotetiska. Den 23 juni föll KOSPI nästan 10 % från sin rekordnivå, vilket utlöste ett marknadsövergripande handelsstopp efter att chefen för finansinspektionen, Lee Chan-jin, offentligt uttryckt ånger över att ha tillåtit lanseringen av de belånade ETF:erna. Reuters rapporterade att utländska investerare sålde av aktier i chiptillverkare efter den regulatoriska varningen.reuters+2

Den sydkoreanska centralbankens rapport om finansiell stabilitet för första halvåret 2026 identifierade belånade aktieinvesteringar som en av landets största risker för finansiell stabilitet och varnade för att "ökad belåning, växande spekulation på aktiemarknaden och tilltagande finansiella obalanser kan bli betydande källor till instabilitet".ajupress

Tröskelrisken

Goldman varnade för att när finansieringsspreadarna når en kritisk tröskel kan en plötslig likviditetsbrist utlösa en systemisk avbelåning. Risken, som en analytiker uttryckte det, är att "när en marginell motpart inte längre kan finansiera positionen, kan belånade ETF:er, optionssäkringar, swappar och mäklarnas balansräkningar alla börja röra sig i samma riktning".finance.biggo+1

KOSPI hade ungefär fördubblats under 2026 före oron i juni, drivet av Koreas dominerande halvledarföretag som gynnades av AI-relaterad efterfrågan. Goldman hade själva höjt sitt 12-månadersmål för KOSPI till 12 000 tidigare i juni – en optimistisk prognos som nu överskuggas av bankens egna varningar om belåning.cnbc

Källor (45)