ESBs Vujcic advarer: AI-drevet aksjeoppgang er sårbar for korreksjon

Den europeiske sentralbankens visepresident, Boris Vujcic, advarte tirsdag om at de skyhøye markedsverdiene drevet av kunstig intelligens-bølgen har gjort aksjemarkedene sårbare for et fall. Han slutter seg dermed til en voksende rekke av bekymrede uttalelser fra Europas fremste pengepolitiske topper.

«Dette er noe vi enten aldri har sett før, eller i hvert fall ikke har sett på svært lenge, denne typen P/E- og forward P/E-multipler,» sa Vujcic i ESBs podkast «Euro Matters» som ble publisert tirsdag. «De kan til syvende og sist vise seg å være berettiget, men det er ikke sikkert.»bloomberg

Enighet i sentralbanken tar form

Vujcics uttalelser bygger på advarsler som har tiltatt i styrke internt i ESB de siste ukene. ESB-president Christine Lagarde sa mandag at verdsettelsene i AI-sektoren er «svært høye» og at et tilbakeslag er «fullt mulig». Kommentarene kom i kjølvannet av et blogginnlegg fra 17. august, der fem av sentralbankens økonomer konkluderte med at «en korreksjon av dagens aksjekurser er sannsynlig», og at dette for eurosonen vil utgjøre «en risiko for den finansielle stabiliteten, og ikke bare et privat anliggende».moomoo+2

Analysen, som er skrevet av Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov og Maria Antonietta Viola, viser at husholdninger i eurosonen har en eksponering på rundt 440 milliarder euro mot de syv største amerikanske teknologiselskapene: Apple ↘ 0.84%, Microsoft ↘ 0.98%, Nvidia ↗ 0.55%, Alphabet ↘ 1.48%, Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 1.74%, Meta ↗ 0.26% og Tesla ↗ 0.73%. Mye av dette er akkumulert gjennom passive indeksfond.ecb.europa

Verdsettelser på historiske ekstremnivåer

S&P 500s Shiller-P/E (syklisk justert aksjekurs i forhold til driftsresultat) har holdt seg over 40 siden mai. Dette er et nivå man sist så over tid rett før dotcom-boblen nådde toppen i mars 2000. ESB-bloggen påpekte at de amerikanske verdsettelsene «for øyeblikket er nær sitt historiske toppnivå», og argumenterte for at historiske mønstre ved teknologiske revolusjoner, fra jernbane til internett, peker mot en uunngåelig korreksjon, uavhengig av om dagens priser er rasjonelle eller ikke.moomoo+1

Likevel har ESB vært nøye med å tone ned advarslene noe. Økonomene understreket at de ikke spår et krasj, og påpekte at tidspunktet for et eventuelt fall er «umulig å vite på forhånd» og kun kan identifiseres i ettertid. «Dette betyr ikke at dagens priser representerer et tak,» heter det i blogginnlegget. «Dersom AI viser seg å være tilstrekkelig transformativt, kan verdsettelsene fortsatt bli langt høyere i fremtiden, selv etter en korreksjon.»ecb.europa

Mindre å gå på denne gangen

Det som skiller dagens situasjon fra dotcom-æraen, ifølge både Vujcic og ESBs analyse, er det begrensede handlingsrommet myndighetene har til å dempe et eventuelt sjokk. Rentene er fortsatt høye, og statsgjelden er høyere enn i 2000. Det gir beslutningstakere færre verktøy til å gjenopprette roen dersom en korreksjon skulle falle sammen med bredere ustabilitet.moomoo+1

Vujcic trakk også frem geopolitiske spenninger og uholdbare finanspolitiske posisjoner i enkelte land som ytterligere risikofaktorer. «Vi har lært av tidligere erfaringer at det som er uholdbart, forblir uholdbart,» sa han, og oppfordret til tidlige tiltak mot finansielle sårbarheter før markedene tvinger det frem.moomoo