Puces IA : les projets d’emprunt de Broadcom et SpaceX accentuent la tension sur le marché obligataire

Les grandes entreprises technologiques cherchent à emprunter des dizaines de milliards de dollars pour acheter des puces d'intelligence artificielle, ce qui accentue la pression sur un marché obligataire déjà sous tension. Les investisseurs affirment que cette vague de dette d'entreprise entre en concurrence avec les obligations d'État pour capter les mêmes capitaux. Le Wall Street Journal News Corp ↗ 1.27% a rapporté cette semaine que Broadcom ↘ 4.35% tente de lever plus de 50 milliards de dollars pour financer une puce IA sur mesure qu'elle développe avec OpenAI. Oracle ↘ 5.48% et SpaceX préparent également d'importants financements pour des puces, et des prêteurs tels qu'Apollo, Blackstone et Goldman Sachs participent aux discussions.wsj

Ces emprunts interviennent alors que les rendements des bons du Trésor américain frôlent des sommets de plusieurs décennies. Certains investisseurs estiment que les émissions liées au développement de l'IA sont devenues l'un des principaux moteurs de la vague de ventes.rmb.reuters

Une commande de 40 milliards de dollars de puces Nvidia

SpaceX est en pourparlers pour lever environ 40 milliards de dollars afin d'acheter des puces à Nvidia ↘ 2.94%. Ce projet, révélé par le Financial Times et confirmé par Reuters, se diviserait en environ 10 milliards de dollars de prêts bancaires et 30 milliards de dollars de dette de catégorie investissement (investment-grade). Apollo devrait mener l'opération, et Pimco figure parmi les investisseurs en cours de discussion. Bloomberg a rapporté que les négociations n'en sont qu'à leurs débuts et pourraient ne pas aboutir. Nvidia est un actionnaire majeur de SpaceX. Suite à ces informations, le coût de l'assurance de la dette de SpaceX contre le défaut de paiement via des contrats d'échange sur risque de crédit (CDS) a atteint des sommets historiques, tandis que ses actions et ses obligations ont reculé.business-standard+2

Cette opération interviendrait quelques mois seulement après que SpaceX a vendu pour 25 milliards de dollars d'obligations d'entreprises américaines. « Musk teste peut-être les limites du boom de la dette, mais il est peu probable qu'il le brise », a écrit Shuli Ren, chroniqueuse pour Bloomberg Opinion.smh

Concurrence avec les bons du Trésor

Selon Reuters, les acheteurs d'obligations à long terme des géants du cloud (hyperscalers) se couvrent souvent contre la hausse des taux d'intérêt en vendant des contrats à terme sur les bons du Trésor. Cela accentue la pression vendeuse sur la dette publique. « Lorsqu'une transaction est fixée à la mi-journée, l'après-midi, tout le monde vend des contrats à terme sur le Trésor », explique Neil Sun de RBC BlueBay Asset Management. D'autres investisseurs vendent directement des bons du Trésor pour faire de la place aux obligations d'entreprises à meilleur rendement. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.52% s'attend à ce que les hyperscalers émettent un montant record de 420 milliards de dollars de dette l'année prochaine.rmb.reuters

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté d'environ 135 points de base depuis le début de la guerre avec l'Iran en février, atteignant environ 5,23 %. Le rendement à 30 ans se situe autour de 5,61 %. Les bourses mondiales ont reculé le jeudi 8 octobre, alors que les prix du pétrole ont bondi de plus de 4 % et que les investisseurs évaluaient les besoins d'emprunt des entreprises technologiques. Les minutes de la dernière réunion de la Réserve fédérale ont montré que « la plupart » des responsables jugent probable une nouvelle hausse des taux d'ici la fin de l'année.business-standard+1

Des doutes sur la viabilité financière

Certains stratèges se demandent si ces dépenses seront rentables. Alors que les hyperscalers devraient consacrer plus de 10 000 milliards de dollars à des projets d'investissement, « les calculs ne collent pas pour moi », affirme Mike Mullaney de Boston Partners. Alex Morris de F/m Investments estime que les investisseurs obligataires envoient en réalité un message à Washington : « Je ne sais pas si vous maîtrisez vraiment la situation ».gvwire+1