Les cambistes reprennent leurs positions courtes sur le yen alors que l’intervention de 87 milliards de dollars s’essouffle

L'intervention historique conjointe des États-Unis et du Japon sur le marché des changes, qui a secoué les marchés fin juillet, perd déjà de son efficacité. Moins de deux semaines après que les autorités ont déployé environ 87 milliards de dollars pour défendre le yen, la devise a effacé la moitié de ses gains et dérive à nouveau vers les 160 pour un dollar, les cambistes traitant chaque défense officielle comme une nouvelle opportunité de vente.

Les fonds spéculatifs réduisent leurs positions, puis les renforcent

Les données de la Commodity Futures Trading Commission publiées vendredi ont montré que les paris baissiers des fonds à effet de levier sur le yen ont chuté de 6,5% à 59 526 contrats pour la semaine close le 11 août, ce qui signifie que les fonds ont réduit de plus de moitié leur positionnement baissier depuis l'intervention coordonnée au début du mois. Mais cette réduction ne s'est pas traduite par une force durable du yen. L'USD/JPY s'échangeait près de 159,50 jeudi, se situant presque exactement à mi-chemin entre le sommet d'avant l'intervention, juste en dessous de 164, et le creux d'après-intervention au-dessus de 155.bloomberg+1

La stratège de Goldman Sachs ↘ 0.31%, Karen Reichgut Fishman, a écrit dans un rapport que "les positions de carry trade sur le yen ont été réduites, mais sont loin d'être terminées". Les données de State Street ↗ 1.00% montrent que les comptes institutionnels continuent de vendre du yen contre un panier de devises du G10, le dollar australien, l'euro et le dollar américain attirant le plus d'intérêt.news.futunn

L'intervention comme point d'entrée

Le schéma qui inquiète les décideurs politiques est clair : les achats officiels compriment les positions courtes, le yen rebondit brièvement et les traders reprennent position à de meilleurs niveaux. Ashwin Binwani, fondateur d'Alpha Binwani Capital, a déclaré avoir acheté de l'USD/JPY près de 157 après l'intervention. "L'intervention offre une excellente opportunité de vendre le yen à des prix plus élevés", a-t-il déclaré. "Le carry trade est trop tentant pour être manqué".news.futunn

Les estimations suggèrent que Tokyo a dépensé environ 34 milliards de dollars le 31 juillet et environ 53 milliards le jour précédent avec le Trésor américain, ce qui constituerait la plus grande intervention quotidienne jamais enregistrée si cela était confirmé. La deuxième étape a marqué la première opération conjointe d'achat de yens avec Washington depuis 1998. Pourtant, le yen est en passe de réaliser sa pire performance hebdomadaire face au dollar depuis la mi-mai.nai500+1

L'écart de taux reste la clé

Le moteur fondamental reste le taux directeur de 1% du Japon par rapport à la plupart des pays développés, laissant un différentiel de rendement suffisamment large pour compenser les traders du risque d'intervention. Avec un rendement du Trésor américain à 10 ans proche de 4,69% et des obligations d'État japonaises autour de 2,85%, l'écart d'environ 184 points de base continue de favoriser les opérations financées en yens.nai500

Le prochain point de mire est la réunion de septembre de la Banque du Japon. Bloomberg a rapporté que le gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi soutient une hausse des taux à court terme, possiblement en septembre ou octobre. Yuxuan Tang, responsable de la stratégie Asie taux et change chez JPMorgan ↘ 0.07% Private Bank, a averti que "à moins que nous ne voyions un retournement baissier significatif du dollar américain et des rendements du Trésor, les traders de carry trade pourraient pousser la paire de devises à retester les 162".news.futunn

Comme l'a souligné George Evstathopoulos, gestionnaire de portefeuille chez Fidelity International : "Tant que la Banque du Japon restera à la traîne, les carry trades financés en yens continueront de prospérer".news.futunn