Carry-tradare återvänder till yen-blankning när stödköpen på 87 miljarder dollar tappar kraft

Den historiska gemensamma valutainterventionen från USA och Japan som skakade valutamarknaderna i slutet av juli håller redan på att tappa greppet. Mindre än två veckor efter att myndigheterna använt uppskattningsvis 87 miljarder dollar för att försvara yenen har valutan raderat hälften av sina vinster och driver tillbaka mot 160 per dollar, där carry-tradare behandlar varje officiellt försvar som en ny möjlighet att sälja.

Hedgefonder minskade blankningar, för att sedan öka dem igen

Data från Commodity Futures Trading Commission som släpptes i fredags visade att hedgefondernas korta vad mot yenen minskade med 6,5 % till 59 526 kontrakt under veckan som slutade den 11 augusti. Det innebär att fonderna har mer än halverat sin negativa positionering sedan den koordinerade interventionen vid månadsskiftet. Men minskningen har inte översatts till en varaktig styrka för yenen. USD/JPY handlades nära 159,50 på torsdagen, nästan exakt på mittpunkten mellan toppen strax under 164 före interventionen och botten över 155 efteråt.bloomberg+1

Strategen Karen Reichgut Fishman på Goldman Sachs ↘ 0.31% skrev i en rapport att "yen-carry-positioner har minskat, men är långt ifrån över." Data från State Street ↗ 1.00% visar att institutionella investerare fortsätter att sälja yen mot en korg av G10-valutor, där australiensiska dollar, euro och amerikanska dollar drar till sig mest intresse.news.futunn

Intervention som ingångspunkt

Mönstret som oroar beslutsfattare är tydligt: officiella köp pressar ner korta positioner, yenen stiger kortvarigt och handlare går in igen på bättre nivåer. Ashwin Binwani, grundare av Alpha Binwani Capital, sa att han köpte USD/JPY nära 157 efter interventionen. "Intervention ger en utmärkt möjlighet att sälja yenen till högre priser," sa han. "Carry-trade är för frestande för att missa."news.futunn

Uppskattningar tyder på att Tokyo spenderade cirka 34 miljarder dollar den 31 juli och uppskattningsvis 53 miljarder dollar dagen innan tillsammans med det amerikanska finansdepartementet, vilket skulle vara den största dagliga interventionen någonsin om det bekräftas. Den andra omgången markerade den första gemensamma yen-köpoperationen med Washington sedan 1998. Ändå är yenen på väg mot sin sämsta veckoprestation mot dollarn sedan mitten av maj.nai500+1

Räntegapet är nyckeln

Den fundamentala drivkraften förblir Japans styrränta på 1 % mot de flesta andra utvecklade ekonomier, vilket lämnar en räntefördel som är tillräckligt bred för att kompensera handlare för intervensionsrisken. Med en 10-årig amerikansk statsobligationsränta nära 4,69 % och japanska statsobligationer runt 2,85 %, fortsätter gapet på cirka 184 punkter att tala för yen-finansierade affärer.nai500

Nästa fokuspunkt är Bank of Japans möte i september. Bloomberg rapporterade att premiärminister Sanae Takaichis regering stöder en räntehöjning inom en snar framtid, möjligen i september eller oktober. Yuxuan Tang, chef för Asien-ränte- och valutastrategi på JPMorgan ↘ 0.07% Private Bank, varnade för att "om vi inte ser en meningsfull nedgång i amerikanska dollar och amerikanska statsobligationsräntor, kan carry-tradare pressa valutaparet att testa 162 igen."news.futunn

Som portföljförvaltaren George Evstathopoulos på Fidelity International uttryckte det: "Så länge Bank of Japan ligger efter kurvan kommer yen-finansierade carry-trades att fortsätta blomstra."news.futunn