La Belgique emprunte comme la Grèce et la France paie plus cher que l’Italie

La Belgique paie désormais presque autant que la Grèce pour emprunter sur 10 ans, et la France paie plus cher que l'Italie. Ces deux évolutions renversent l'ancienne division de la zone euro entre un "cœur" sûr et une "périphérie" risquée, au moment même où les gouvernements préparent des ventes records d'obligations pour 2027. Euronews a rapporté le 15 octobre que le rendement à 10 ans de la Belgique s'élevait à 4,29 %, proche des 4,35 % de la Grèce, et que le Portugal emprunte désormais à meilleur compte que l'Espagne. Plus tard dans la journée, les données de marché du Financial Times ont montré que les deux pays étaient encore plus proches : la Belgique à 4,27 % et la Grèce à 4,29 %. La France était à 4,79 % et l'Italie à 4,49 %.finance.yahoo.com+1

Un mur de refinancement record

La France prévoit de vendre pour un montant record de 340 milliards d'euros d'obligations en 2027 pour financer le gouvernement et refinancer la dette de l'ère COVID. La facture annuelle des intérêts de la France devrait passer de 62,6 milliards d'euros en 2026 à 72,9 milliards d'euros en 2027. L'Allemagne émet cette année un montant record de 512 milliards d'euros de titres, principalement pour la défense et les infrastructures.reuters.com+1

La vente a été rapide. Le rendement à 10 ans de la France a atteint son plus haut niveau depuis 2002 le 2 octobre. L'écart par rapport aux Bunds allemands a dépassé 1,4 point de pourcentage, le plus large depuis fin 2011. Au 13 octobre, cet écart s'était réduit à 128 points de base (1,28 point de pourcentage), les investisseurs se demandant si le bond n'avait pas été trop important. Le rendement à 10 ans de la Belgique a augmenté de 49 points de base en septembre, plus que tout autre pair à l'exception de la France.global.morningstar.com+2

Pourquoi l'ancienne périphérie s'est déplacée vers le nord

L'écart s'explique par les budgets. La Grèce a enregistré un excédent budgétaire de 1,7 % du PIB en 2025. Le déficit de la Belgique s'est creusé à 5,2 %, dépassant celui de la France (5,1 %). La dette publique française a atteint 3 600 milliards d'euros, soit 119 % du PIB. "Pendant des années, lorsque les marchés parlaient de risque souverain en Europe, l'attention se portait généralement sur la périphérie", a déclaré Ken Egan de l'agence de notation KBRA. Il a ajouté que le cœur traditionnel "a également changé, mais dans une direction différente".finance.yahoo.com

Le Fonds monétaire international (FMI) affirme que les risques augmentent dans le monde entier. Son Moniteur des finances publiques du 14 octobre a averti que la dette augmente, que les taux d'intérêt sont plus élevés et que les pressions sur les dépenses persistent. Entre février et septembre, le rendement moyen des obligations d'État à 10 ans dans le Groupe des Sept a augmenté de plus d'un point de pourcentage complet pour atteindre son plus haut niveau en près de deux décennies. Le FMI a également constaté que dans le G7 et en Espagne, près de 30 % de la dette publique arrive à échéance dans un délai d'un an, de sorte que les taux plus élevés atteignent les budgets en quelques mois.mediacenter.imf.org+1

Pas encore 2012

Les spreads actuels, c'est-à-dire le rendement supplémentaire par rapport à la dette allemande, sont bien inférieurs aux sommets de la crise de l'euro. À l'époque, ceux de l'Italie dépassaient les 500 points de base et ceux de la Grèce les 3 000. La banque suisse Lombard Odier affirme que les marchés évaluent la France comme si elle était notée BBB-, la note d'investissement la plus basse. Elle s'attend à ce que le coût de l'assurance de la dette française contre le défaut de paiement se stabilise près des niveaux italiens et grecs. Malgré tout, Egan a averti que le marché peut alimenter son propre problème : "Un titre politique ou un budget faible peut pousser la courbe vers le haut, le refinancement devient plus coûteux, l'espace budgétaire se réduit, et le marché a alors une autre raison d'exiger une prime plus élevée".lombardodier.com+2