Carry trade : la stratégie résiste à l’intervention américo-japonaise grâce au report sur d’autres devises

La première intervention monétaire conjointe entre les États-Unis et le Japon depuis plus d'une décennie a fait bondir le yen de près de 5 % en quelques jours. Cependant, le carry trade mondial qu'elle devait perturber fait preuve d'une ténacité remarquable, les investisseurs se contentant de réorienter leur financement vers d'autres devises à faible rendement plutôt que de solder complètement leurs positions.

Les rendements du carry trade restent stables

L'indice de prime de risque du carry trade sur le Forex des marchés émergents de Bloomberg n'a baissé que d'environ 1 % depuis l'intervention coordonnée, s'alignant pratiquement sur un indice de référence similaire pour les devises du G10. Cela contraste fortement avec le mois d'août 2024, lorsqu'une hausse brutale du yen avait provoqué un repli de 4 % de la mesure du carry sur les marchés émergents, les traders s'empressant de rembourser leurs emprunts en yens.bloomberg

Selon les analystes, cette réaction modérée traduit la rapidité d'adaptation des investisseurs en carry trade. D'après Exchange Rates UK, les investisseurs délaissent le yen et le franc suisse au profit d'alternatives à plus fort rendement, préservant la logique fondamentale de la stratégie alors même que l'intervention limite la baisse du yen. Le différentiel de taux entre les coûts d'emprunt japonais à 1 % et les rendements américains compris entre environ 4,25 % et 4,7 % continue de rendre l'opération rentable pour ceux qui la poursuivent.tradingnews+1

Le rôle de Washington et ses limites

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a confirmé la participation des États-Unis sur CNBC, la présentant comme un soutien à un allié de confiance. Le New York Times a rapporté que le carnet de notes de M. Bessent indiquait des achats de yens prévus entre 5 et 10 milliards de dollars. L'intervention a fait passer le USD/JPY d'environ 164 à un plus bas de 155,23, avant que la paire ne rebondisse vers 158 mardi.nytimes+3

Pourtant, les responsables américains comme japonais semblent reconnaître les limites structurelles de cette intervention. L'écart de 275 points de base entre le taux directeur de la Réserve fédérale et le taux de 1 % de la Banque du Japon reste intact. Tant que ce différentiel subsiste, la mécanique consistant à emprunter du yen à bas coût pour l'investir dans des actifs plus rémunérateurs continuera d'attirer à nouveau les capitaux vers cette stratégie après chaque secousse.tradingnews+1

Le risque d'un débouclage désordonné persiste

Le danger n'a pas disparu pour autant. CoinDesk a rapporté que l'intervention avait réveillé la crainte d'une répétition du scénario d'août 2024, lorsqu'une envolée rapide du yen avait contraint les investisseurs endettés à liquider des actifs à risque, y compris le Bitcoin ↗ 0.81%. Le Nikkei 225 a chuté jusqu'à 18 % depuis son sommet de juin avant de se stabiliser, tandis que le S&P 500 a considéré ce mouvement comme un choc propre au Japon et a atteint de nouveaux records.investing+1

L'intervention a modifié le profil de risque sans changer la tendance. Les traders font désormais face à un rendement asymétrique : un potentiel de hausse limité vers 160, combiné à la menace de nouvelles actions coordonnées qui crée un risque de baisse indéterminé. Tant que l'écart de taux ne se réduira pas de manière significative, le carry trade continuera de se reconstituer, même si la devise d'emprunt change.tradingnews