El ‘carry trade’ sobrevive a la intervención de EE. UU. y Japón tras migrar los inversores a otras divisas

La primera intervención cambiaria conjunta entre Estados Unidos y Japón en más de una década impulsó al yen casi un 5% en cuestión de días. Sin embargo, el carry trade global que pretendía desbaratar demuestra una notable resiliencia: los inversores simplemente están rotando su financiación hacia otras divisas de bajo rendimiento en lugar de cerrar sus posiciones por completo.

Los rendimientos del carry trade se mantienen estables

El índice Bloomberg Emerging Market FX Carry Risk Premia ha caído solo alrededor de un 1% desde la intervención coordinada, casi a la par de un indicador similar para las divisas del Grupo de los 10. Esto contrasta fuertemente con agosto de 2024, cuando un vertiginoso repunte del yen provocó un descenso del 4% en la medida de carry de emergentes debido a las prisas de los operadores por cancelar sus préstamos denominados en yenes.bloomberg

Según los analistas, esta reacción moderada refleja la rapidez con la que se han adaptado los inversores en carry trade. De acuerdo con Exchange Rates UK, los operadores están trasladando su financiación desde el yen y el franco suizo hacia alternativas de mayor rendimiento, manteniendo la lógica central de la estrategia a pesar de que la intervención limita el desplome del yen. El diferencial entre los costes de endeudamiento en Japón al 1% y los rendimientos estadounidenses de entre el 4,25% y el 4,7% aproximadamente sigue haciendo que la operación sea rentable para quienes permanecen en ella.tradingnews+1

El papel de Washington y sus límites

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, confirmó la participación estadounidense en CNBC, presentándola como un respaldo a un aliado de confianza. The New York Times informó que el bloc de notas de Bessent mostraba compras de yenes planificadas por un valor de entre 5.000 y 10.000 millones de dólares. La intervención hizo caer al par USD/JPY desde cerca de 164 hasta un mínimo de 155,23, antes de que el par rebotara hacia los 158 el martes.nytimes+3

Sin embargo, tanto los funcionarios estadounidenses como los japoneses parecen reconocer los límites estructurales de la intervención. La diferencia de 275 puntos básicos entre el tipo objetivo de la Reserva Federal y la tasa de política monetaria del 1% del Banco de Japón se mantiene intacta. Mientras persista ese diferencial, la aritmética de endeudarse en yenes baratos para invertir en activos de mayor rendimiento continuará atrayendo capital a la estrategia tras cada sacudida del mercado.tradingnews+1

El riesgo de un desmantelamiento desordenado persiste

El peligro no ha desaparecido. CoinDesk informó que la intervención reavivó los temores de que se repita lo ocurrido en agosto de 2024, cuando una rápida subida del yen obligó a los inversores apalancados a liquidar activos de riesgo, incluido el Bitcoin. El Nikkei 225 cayó hasta un 18% desde su máximo de junio antes de estabilizarse, mientras que el S&P 500 consideró el movimiento como un choque específico de Japón y alcanzó nuevos máximos históricos.investing+1

La intervención ha cambiado el perfil de riesgo sin modificar la tendencia. Los operadores afrontan ahora rendimientos asimétricos: un potencial de subida limitado hacia los 160 y la amenaza de nuevas acciones coordinadas que generan un riesgo a la baja indefinido. Hasta que la brecha entre los tipos de interés se reduzca sustancialmente, el carry trade se seguirá reestructurando, incluso si la divisa en la que se endeuda continúa cambiando.tradingnews