El endeudamiento masivo de las tecnológicas en IA eleva los rendimientos

Oracle ↗ 8.34% se perfila como el centro de la ansiedad de los inversores ante la expansión de la inteligencia artificial financiada con deuda por parte de las grandes tecnológicas, con el coste de asegurar los bonos de la empresa contra el impago disparándose a niveles récord.

Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años de Oracle saltaron a 212 puntos básicos la semana pasada, según Axios, lo que significa que ahora cuesta unos 212.000 dólares al año asegurar 10 millones de dólares en bonos de Oracle contra el impago. The Kobeissi Letter situó la cifra en aproximadamente 203 puntos básicos, señalando que los CDS de Oracle se han más que cuadruplicado desde mediados de 2025, superando incluso el pico alcanzado durante la crisis financiera de 2008.facebook+2

Una ola de endeudamiento generalizada

La tensión crediticia de Oracle se produce en medio de una oleada sin precedentes de emisión de deuda en el sector tecnológico. Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 3.90%, Alphabet ↘ 0.62%, Meta ↘ 7.95% y Oracle emitieron cerca de 194.000 millones de dólares en bonos en 2026 hasta principios de julio, un 79% más que los aproximadamente 108.000 millones de todo 2025, según un análisis de Reuters de los datos de LSEG. Hasta el 22 de julio, cinco empresas, incluida Microsoft ↗ 15.51%, habían recaudado casi 302.000 millones de dólares mediante ofertas combinadas de acciones y deuda, según datos de S&P Global ↘ 1.11% Market Intelligence citados por Axios.reuters+1

Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 4.50% estima que el gasto de capital de los hiperescaladores alcanzará unos 750.000 millones de dólares en 2026. Un informe separado de Goldman encontró 489.000 millones de dólares de oferta relacionada con la IA en los mercados globales de bonos y préstamos corporativos en lo que va de año, superando ya su estimación para todo 2025 de 322.000 millones de dólares.axios+1

Oracle destaca

Aunque incluso los pares con alta calificación han visto subir los precios de sus CDS, la situación de Oracle es distinta. La empresa tiene una deuda de unos 130.000 millones de dólares y registró un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2026. Sus bonos ya cotizan con diferenciales más típicos de la deuda basura, con los diferenciales de sus pagarés de 2056 ampliándose a 263 puntos básicos.aiweekly+1

Los analistas de Moody's escribieron la semana pasada que "las métricas crediticias siguen siendo muy sólidas para la mayoría de estas empresas", pero reconocieron que "se está haciendo evidente un cambio material en la estructura de sus balances". La preocupación se ha visto amplificada por la llegada de modelos de IA chinos de bajo coste, que plantean dudas sobre la rentabilidad final de las inversiones masivas en centros de datos.axios

Retornos inciertos

Apple ↘ 1.41% ofrece un contraste: el precio de sus CDS sigue siendo el más bajo entre los titanes tecnológicos, lo que refleja la aprobación de Wall Street a su estrategia de IA centrada en dispositivos que evita cientos de miles de millones en gasto de infraestructura. Alphabet, mientras tanto, informó recientemente de su primer trimestre de flujo de caja libre negativo desde que salió a bolsa en 2004, debido en gran medida al gasto en IA.axios

Como informó Reuters el miércoles, las principales empresas tecnológicas estadounidenses están pidiendo prestado a tipos de interés cada vez más altos a medida que los inversores se vuelven más selectivos a la hora de absorber la creciente oferta. Con las ofertas de IA chinas baratas haciendo que la recompensa de estas apuestas sea cada vez más incierta, el mercado de bonos está señalando que los costes de financiación del auge de la construcción de IA podrían seguir subiendo.reuters