Ασία: Η εκτίναξη των δανείων margin ξυπνά φόβους για νέο κραχ λόγω μόχλευσης

Η εκτίναξη του χρέους margin σε Κίνα, Ινδία και Ιαπωνία προκαλεί νέες προειδοποιήσεις για μια κρίση στις ασιατικές αγορές λόγω υπερβολικής μόχλευσης, την ώρα που οι επιπτώσεις από το καλοκαιρινό κραχ στο χρηματιστήριο της Νότιας Κορέας συνεχίζουν να επηρεάζουν την περιοχή. Σε σχόλιό του που δημοσιεύθηκε τη Δευτέρα, ο Manishi Raychaudhuri, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Emmer Capital Partners και πρώην επικεφαλής έρευνας μετοχών Ασίας-Ειρηνικού στην BNP Paribas Securities, υποστήριξε ότι οι συνθήκες για ένα νέο κραχ τροφοδοτούμενο από margin διαμορφώνονται αθόρυβα σε πολλές αγορές.reuters+1

Το μάθημα της Νότιας Κορέας

Ο δείκτης KOSPI κατέρρευσε κατά 39% μεταξύ 22 Ιουνίου και 30 Ιουλίου, καθώς εκατομμύρια Νοτιοκορεάτες μικροεπενδυτές, παρασυρμένοι από την ευφορία για την τεχνητή νοημοσύνη (AI), χρησιμοποίησαν δάνεια από χρηματιστηριακές εταιρείες για να τοποθετηθούν μαζικά σε τεχνολογικές μετοχές και σε μοχλευμένα ETF μεμονωμένων μετοχών. Όταν οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα των κεφαλαιουχικών δαπανών στην AI προκάλεσαν πτώση των τεχνολογικών μετοχών τον Ιούνιο, η μείωση της αξίας των εξασφαλίσεων πυροδότησε margin calls σε περισσότερους από ένα εκατομμύριο μοχλευμένους λογαριασμούς. Ακολούθησαν αναγκαστικές ρευστοποιήσεις, δημιουργώντας ένα αυτοτροφοδοτούμενο ντόμινο που εξάλειψε δισεκατομμύρια σε χρηματιστηριακή αξία. Η Samsung Electronics και η SK Hynix ↘ 1.01% αντιπροσώπευαν μαζί σχεδόν το 31% της συνολικής μόχλευσης του KOSPI και υποχώρησαν κατά 43% και 55%, αντίστοιχα, όταν ξεκίνησε η απομόχλευση.sedaily+1

Η μόχλευση αυξάνεται σε όλη την περιοχή

Το μοτίβο της αύξησης του χρέους margin εκτείνεται πολύ πέρα από την Κορέα. Το χαρτοφυλάκιο του Margin Trading Facility της Ινδίας έχει διογκωθεί από λίγο πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια στα τέλη του 2020 σε 16,3 δισεκατομμύρια δολάρια έως τις 31 Αυγούστου, σύμφωνα με στοιχεία του National Stock Exchange και του Bombay Stock Exchange BSE Ltd. Στην Κίνα, το υπόλοιπο margin του Χρηματιστηρίου της Σαγκάης έχει τριπλασιαστεί σε περίπου 200 δισεκατομμύρια δολάρια από 68 δισεκατομμύρια δολάρια στις αρχές του 2019, και πλέον βρίσκεται 8% πάνω από το προηγούμενο ιστορικό υψηλό του τον Μάιο του 2015, επίπεδο που είχε προηγηθεί ενός κραχ 48% στον δείκτη Shanghai Composite. Στην Ιαπωνία, το υπόλοιπο των δανείων margin έχει σχεδόν διπλασιαστεί σε πάνω από 35 δισεκατομμύρια δολάρια από 18 δισεκατομμύρια δολάρια στις αρχές του 2020.reuters+1

Ο λόγος του margin προς την κεφαλαιοποίηση της αγοράς στην Κίνα ανέρχεται στο 2%, όντας ο υψηλότερος μεταξύ των μεγάλων ασιατικών αγορών, και επισκιάζει το ποσοστό 0,6% που αποδείχθηκε καταστροφικό στη Νότια Κορέα. Στην Ινδία, το 55% των δανείων margin αφορά μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης, πράγμα που σημαίνει ότι οι αναγκαστικές πωλήσεις θα μπορούσαν να μετακυλιστούν σε μεγαλύτερους και πιο ρευστοποιήσιμους τίτλους, καθώς οι επενδυτές θα αναζητούν εσπευσμένα μετρητά.sedaily+1

Οι ρυθμιστικές αρχές παρεμβαίνουν, αλλά οι κίνδυνοι παραμένουν

Οι ρυθμιστικές αρχές σε όλη την περιοχή έχουν λάβει μέτρα για τον περιορισμό αυτής της συσσώρευσης. Η Επιτροπή Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών της Νότιας Κορέας παρουσίασε μέτρα τον Σεπτέμβριο για τον περιορισμό των ευμετάβλητων μοχλευμένων ETF μεμονωμένων μετοχών. Η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας (Reserve Bank of India) απαγόρευσε τον Ιούλιο τη χορήγηση δανείων με εγγύηση μετοχών για την αγορά τίτλων ή την εγγραφή σε IPO. Η ρυθμιστική αρχή κινητών αξιών της Κίνας αύξησε την ελάχιστη απαίτηση περιθωρίου (margin) στο 100% για νέους λογαριασμούς τον Ιανουάριο. Ο Raychaudhuri προειδοποίησε, ωστόσο, ότι αυτά τα μέτρα έχουν απλώς επιβραδύνει τη διάδοση του κινδύνου αντί να τον εξαλείψουν. Με τα επιτόκια να αυξάνονται στο μεγαλύτερο μέρος της περιοχής εκτός Κίνας, το κόστος δανεισμού θα μπορούσε να ασκήσει πρόσθετη πίεση στις μοχλευμένες θέσεις.bloomberg+1

«Το επόμενο ρήγμα που θα προκληθεί από το margin μπορεί να μην ακολουθήσει το αποτύπωμα της Νότιας Κορέας», έγραψε ο Raychaudhuri, «αλλά θα μπορούσε αντίθετα να στοχεύσει σε συγκεκριμένες εστίες μόχλευσης που συσσωρεύονται αθόρυβα σε όλη την περιοχή».reuters