AI-feber sender konvertible nullkupongobligasjoner mot ny rekord

Gullrushet innen kunstig intelligens har nådd markedet for konvertible obligasjoner. Her gir investorer i stillhet opp beskyttelse de har hatt i flere tiår, i bytte mot en mulighet til å ta del i AI-drevet kursoppgang. Den globale utstedelsen av konvertible nullkupongobligasjoner nådde 72 milliarder dollar i slutten av august, noe som betyr at 2026 er i rute til å passere den forrige årsrekorden på 73 milliarder dollar fra 2025, ifølge Financial Times.cryptobriefing

Kupongrentene på flere nye utstedelser har falt mot null fordi kjøperne satser på at kursoppgang i utstederens aksjer skal sikre avkastningen, rapporterer Bloomberg. Nyhetsbyrået påpeker at markedet beveger seg mot «et risikonivå vi ikke har sett siden pandemien».bloomberg

Aggressive betingelser, enorme avtaler

Konvertible nullkupongobligasjoner betaler ingen rente, noe som tvinger investorene til å stole utelukkende på konverteringsopsjonen: retten til å bytte gjeld mot aksjer til en forhåndsbestemt pris. Konverteringspremiene har steget til nivåer som ville vært utenkelige for bare noen få år siden. Cloudflares ↗ 4.10% obligasjoner fra august 2026 hadde en premie på 60 prosent, noe som betyr at aksjen må stige mer enn 60 prosent før konverteringen lønner seg.cryptobriefing

Listen over nylige utstedere viser tydelig hvor kapitalen flyter. Akamai Technologies ↗ 4.26% hentet 3,5 milliarder dollar gjennom konvertible nullkupongobligasjoner, Oracle ↘ 1.51% hentet 5 milliarder dollar, CoreWeave hentet inn 4 milliarder dollar, og Cloudflare la til 2,5 milliarder dollar. Bare i USA nådde utstedelsen av konvertible obligasjoner 57 milliarder dollar i første halvår av 2026, det høyeste tallet som noen gang er registrert for denne perioden.cryptobriefing

Hvorfor det fungerer: Helt til det ikke gjør det lenger

AI-aksjer har høy volatilitet, og i markedet for konvertible obligasjoner gjør høyere volatilitet den innebygde konverteringsopsjonen mer verdifull. Investorer kjøper i praksis volatilitetseksponering forkledd som en obligasjon. For utstederne betyr dette at de kan låne penger til null prosent rente, der utvanningen av eksisterende aksjonærer først skjer hvis aksjekursen stiger kraftig.cryptobriefing

Men baksiden av medaljen er tydelig. Bloomberg rapporterer at dette skiftet «svekker en av de viktigste fordelene med konvertible obligasjoner: renteinntektene som kan beskytte investorene dersom den underliggende aksjen faller». I et urolig marked kan konvertible nullkupongobligasjoner gjøre det dårligere enn tradisjonelle obligasjoner, fordi konverteringsopsjonen blir verdiløs og det ikke finnes noen løpende renteinntekter til å dempe fallet.bloomberg+1

Tidlige tegn til motstand

Det har imidlertid begynt å oppstå gnisninger. Flere nylige transaksjoner har møtt motstand fra kjøpersiden på grunn av bekymring for utvanning, og investorer har krevd såkalte «capped calls» (derivatstrukturer som hever den effektive konverteringskursen ytterligere). Rundt 30 prosent av globale konvertible obligasjoner er nå knyttet til kunstig intelligens, ifølge Bank of America ↗ 0.26% Global Research. Spørsmålet markedet nå stiller seg, er om AI-bølgen vil fortsette å levere den kursoppgangen som rettferdiggjør disse svakere betingelsene, eller om investorene har gitt avkall på for mye beskyttelse for å få innpass.barrons+1