Η Γαλλία ξεπερνά την Ιταλία ως ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τα ομόλογα στην Ευρώπη

Η Γαλλία αντικατέστησε την Ιταλία ως το επίκεντρο της ανησυχίας στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων, μια ανατροπή που θα φάνταζε απίθανη πριν από λίγα χρόνια. Οι Financial Times ανέφεραν αυτή την εβδομάδα ότι οι επενδυτές θεωρούν πλέον τη Γαλλία ως τη μεγαλύτερη πηγή ανησυχίας για τη βιωσιμότητα του ευρωπαϊκού χρέους, με τα ιταλικά 10ετή κρατικά ομόλογα να διαπραγματεύονται με χαμηλότερες αποδόσεις από τα αντίστοιχα γαλλικά για πρώτη φορά στη σύγχρονη ιστορία.mk+1

Η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου (OAT) διαμορφώθηκε στο 4,09% στις 25 Αυγούστου, με το spread έναντι των γερμανικών Bunds στις 85 μονάδες βάσης, κοντά στα υψηλότερα επίπεδα του έτους. Αυτό το spread έχει γίνει ο προτιμώμενος δείκτης μέτρησης του κρατικού κινδύνου στην ευρωζώνη για τις αγορές, παίρνοντας τη θέση του ιταλικού spread BTP-Bund που είχε αυτόν τον ρόλο για μεγάλο χρονικό διάστημα.ideal-investisseur+1

Μια ιστορία δύο διαφορετικών δημοσιονομικών δρόμων

Η ανατροπή αυτή αντανακλά αποκλίνουσες δημοσιονομικές πορείες. Ο λόγος του εθνικού χρέους προς το ΑΕΠ της Ιταλίας έχει μειωθεί στο 139% από 154% το 2020, σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, και η χώρα καταγράφει πρωτογενές δημοσιονομικό πλεόνασμα. Η κυβέρνηση της πρωθυπουργού Τζόρτζια Μελόνι έχει κερδίσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών μέσω της δημοσιονομικής πειθαρχίας και της πολιτικής σταθερότητας.mk

Η Γαλλία, εν τω μεταξύ, κινείται προς την αντίθετη κατεύθυνση. Ο λόγος του χρέους της προς το ΑΕΠ έχει σκαρφαλώσει στο 117-118% περίπου, με το δημοσιονομικό έλλειμμα να υπερβαίνει το 5% του ΑΕΠ. Το Reuters Thomson Reuters Corporation ↘ 4.69% σημείωσε σε πρόσφατο σχόλιό του ότι το βάρος του χρέους της Γαλλίας θα μπορούσε να αυξηθεί στο 130% του ΑΕΠ έως το 2030 με βάση τις τρέχουσες τάσεις.reuters+1

Διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των Barings και Carmignac Gestion, έχουν αρχίσει να απομακρύνονται από τα γαλλικά ομόλογα και να στρέφονται προς το ιταλικό χρέος τους τελευταίους μήνες, σύμφωνα με το Bloomberg.bloomberg

Η πολιτική αβεβαιότητα βαθαίνει την κρίση

Η δημοσιονομική εικόνα επιβαρύνεται από τον αυξανόμενο πολιτικό κίνδυνο ενόψει των προεδρικών εκλογών στη Γαλλία τον Απρίλιο-Μάιο του 2027. Πρόσφατες δημοσκοπήσεις δείχνουν έναν πιθανό δεύτερο γύρο μεταξύ του ηγέτη της άκρας αριστεράς Ζαν-Λικ Μελανσόν και της ηγέτιδας της άκρας δεξιάς Μαρίν Λεπέν, ένα σενάριο που ανησυχεί τους επενδυτές και από τις δύο πλευρές.mk

Ο Γκάι Μίλερ, επικεφαλής οικονομολόγος της Zurich Insurance Group, προειδοποίησε για τον κίνδυνο περαιτέρω ανόδου των αποδόσεων των OAT, καθώς η γαλλική κυβέρνηση ετοιμάζεται να υποβάλει προσχέδιο προϋπολογισμού στην Εθνοσυνέλευση τις επόμενες εβδομάδες.devdiscourse

Μια «τέλεια καταιγίδα»

Οι αναλυτές της αγοράς περιγράφουν τη δύσκολη θέση της Γαλλίας ως μια «τέλεια καταιγίδα» χαμηλής ανάπτυξης, δημοσιονομικής επιδείνωσης και πολιτικής αβεβαιότητας που ξεσπούν ταυτόχρονα. Το American Enterprise Institute δημοσίευσε μια ανάλυση τον Ιούνιο προειδοποιώντας ότι η Γαλλία φαίνεται να οδεύει προς μια κρίση δημόσιου χρέους.aei+1

Οι ξένοι επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων μεγάλων Ιαπώνων κατόχων που παραδοσιακά προτιμούσαν τα γαλλικά κρατικά ομόλογα, μειώνουν ραγδαία την έκθεσή τους. Η στροφή αυτή υπογραμμίζει μια ευρύτερη επαναξιολόγηση του πού εντοπίζεται ο βασικός κρατικός κίνδυνος στην Ευρώπη, μια εξέλιξη που, εάν αυτοτροφοδοτηθεί, θα μπορούσε να απειλήσει το καθεστώς της Γαλλίας ως πυλώνα σταθερότητας της ευρωζώνης.mk+1