BIS warnt: Hohe Verschuldung macht Nationen anfällig für Anleihekrisen

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat davor gewarnt, dass erhöhte Staatsverschuldungsniveaus Länder zunehmend anfällig für plötzliche Turbulenzen am Anleihemarkt machen, die durch Notverkäufe von Hedgefonds ausgelöst werden. Dies erinnert an die britische Gilt-Krise von 2022, die unter der ehemaligen Premierministerin Liz Truss ausbrach. Die Warnung erfolgte im Jahreswirtschaftsbericht 2026 der BIZ, der am Sonntag veröffentlicht wurde und das untersucht, was sie als neuen „fiskalisch-finanziellen Stabilitätsnexus“ inmitten sich verändernder Inflationsdynamiken bezeichnet.bis+2

Ein neuer Risikonexus

Der Bericht baut auf monatelangen, wachsenden Bedenken der in Basel ansässigen Institution auf, die oft als Zentralbank der Zentralbanken bezeichnet wird. BIZ-Chef Pablo Hernandez de Cos hat zuvor argumentiert, dass die wachsende Präsenz von Nicht-Banken-Finanzinstituten an den Staatsanleihemärkten „die Wahrscheinlichkeit scharfer, nichtlinearer Anstiege der Staatsanleiherenditen erhöht“, wenn sich die Bedingungen verschlechtern.reuters+1

Die Sorge konzentriert sich auf die hoch gehebelten Positionen von Hedgefonds an den Staatsanleihemärkten. Während eine solche Aktivität in ruhigen Zeiten „die Liquidität erhöht und die Finanzierungskosten der Regierungen senkt“, kann eine plötzliche Auflösung eine Kaskade von erzwungenen Verkäufen auslösen, wie man sah, als die unfinanzierten Steuersenkungen von Truss im September 2022 einen Zusammenbruch des Gilt-Marktes auslösten, der Teile des britischen Rentensystems fast zu Fall brachte.bloomberg+1

Der BIZ-Bericht erscheint in einer Zeit anhaltender globaler fiskalischer Belastungen. Die Bank of England wies Ende 2025 darauf hin, dass die Netto-Gilt-Repo-Kreditaufnahme von Hedgefonds fast 100 Milliarden Pfund erreicht hatte, der höchste Stand seit Beginn der Datenerhebung. Im März 2026 löste ein Ausverkauf von britischen Gilts laut Reuters Thomson Reuters Corporation ↗ 1.06% neue Liquiditätsforderungen bei Pensionsfonds aus, was die anhaltende Fragilität unterstreicht.reuters+1

Sich verschiebende Korrelationen erschweren die Diversifizierung

Die Warnung fällt mit einer strukturellen Verschiebung in der Interaktion zwischen Anleihen und Aktien zusammen. UBS ↗ 0.38% berichtete im Juni, dass die rollierende Zweimonatskorrelation zwischen dem S&P 500 und der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen auf -0,69 gefallen ist, den niedrigsten Stand seit 1996. Diese tiefe negative Korrelation bedeutet, dass steigende Renditen nun mit fallenden Aktienkursen zusammenfallen, was die traditionelle Rolle von Anleihen als Portfolioabsicherung untergräbt.investing+1

UBS warnte, dass diese Dynamik Multi-Asset-Investoren dazu zwingen könnte, in Stressphasen gleichzeitig Bestände an Aktien und Anleihen zu reduzieren, was möglicherweise „einen sich selbst verstärkenden, koordinierten Deleveraging-Effekt“ auslösen könnte. Die Forschung der Bank zeigt, dass Anleihe-Aktien-Korrelationen historisch gesehen negativ wurden, wenn die US-Inflation über etwa 3,1 % blieb.news.futunn+1

Fokus auf politische Reaktionen

Die BIZ hat sich für eine stärkere Nutzung des zentralen Clearings an den Staatsanleihemärkten und die Einführung von Mindest-Sicherheitsabschlägen auf Sicherheiten ausgesprochen, die von Hedgefonds verwendet werden, um gehebelte Aktivitäten zu begrenzen. Auch der Financial Stability Board wies Anfang des Jahres auf Schwachstellen an den Repo-Märkten hin. Da die Staatsverschuldungsquoten weit über dem Niveau vor der Finanzkrise liegen und eine fiskalische Konsolidierung politisch schwierig ist, bleibt die Schnittstelle zwischen steigenden Kreditkosten und konzentrierter Hedgefonds-Positionierung das, was die BIZ als eine definierende Herausforderung für die Finanzstabilität bezeichnet hat.fsb+1