Raset i skräpobligationer tvingar hedgefonder att stänga kredittavdelningar

En utförsäljning av de mest riskfyllda företagsobligationerna har förvandlats till vad en portföljförvaltare på en stor amerikansk hedgefond kallar "ett totalt blodbad". Kredithandelsavdelningar på stora multistrategi-hedgefonder har tvingats stänga, och investerare med koncentrerade positioner lider stora förluster, rapporterade Financial Times den 1 november. FT uppger att aggressiva drag från företag för att flytta tillgångar utom räckhåll för kreditorer har bidragit till utförsäljningen.ft.com

CCC-räntorna stiger

Räntorna på CCC-rankade skulder, den lägsta nivån för skräpobligationer, har stigit över 21 % i Europa och 18 % i USA, upp från cirka 16 % respektive 15 % vid årets början, enligt FT-rapporten som återgetts av Expansión. Innehavare sitter ofta med dessa obligationer i så stora volymer att de är svåra att sälja. "Alla är rädda för att vara med i nästa smäll," sa hedgefondförvaltaren och tillade att "att ligga still är det nya upp," noterade eFinancialCareers.efinancialcareers.com+1

Stressen har byggts upp under en tid. Bloomberg rapporterade den 24 oktober att den genomsnittliga riskpremien för amerikanska högavkastande obligationer nått en 17-månaders högsta nivå och att primärmarknaderna sett årets största våg av inställda affärer. En förvaltare väcktes av ett meddelande klockan 05.00 med texten "Total härdsmälta". Företag sköt upp över 5 miljarder dollar i amerikanska och europeiska skuldemissioner i oktober. Skillnaden mellan CCC- och BB-spreadar är den största sedan pandemin, och lån som handlas under 60 cent på dollarn nådde sin högsta volym sedan mars 2020, enligt JPMorgan-forskning som citeras av The Star.bloomberg.com+2

Tillgångsflyttar skadar långivare

FT pekade på så kallade "drop-down"-transaktioner, som tillåts av lösa låne- och obligationsvillkor, som en källa till förluster. Exempel var Aston Martin och Patrick Drahis Altice International, som båda genomförde transaktioner som flyttade tillgångar utom räckhåll för kreditorer. Analysfirman Octus kallade Aston Martins drag för en "aggressiv drop-down". "Vi ser nu en ny verklighet," sa Stefan Tsonev från Sternlight Capital Partners till FT, och beskrev private equity-ägare som är "djupt under vatten" och dokumentation som lämnar långivare exponerade.expansion.com+1

London-baserade Arini Capital Management, som har stora positioner i Aston Martin, Altice och amerikanska Brightspeed, är ner 26 % i år i sin flaggskeppsfond. FT tillade att skulderna i Virgin Media, ett stort innehav i London-fonden Sona, har fallit kraftigt, liksom skulderna i Liberty Globals nederländska operatör VodafoneZiggo.expansion.com

Tvångsförsäljningar eldar på raset

Tvingade utträden pressar nu priserna lägre. Hastigheten i utförsäljningen har fått flera kända specialistfonder att "aggressivt avveckla positioner, vilket har förvärrat den negativa prisutvecklingen," sa Simon Matthews från Neuberger Berman till FT. CVC Marathon-vd Bruce Richards varnade den 26 oktober för att många CCC-låntagare inte har "någon utväg" förutom inställda betalningar. Han bedömer deras sannolikhet för betalningsinställelse inom tre till fem år till 50 % till 60 %.bloomberg.com+1