Vujčić z ECB varuje: Akciová rally tažená AI je náchylná ke korekci

Viceprezident Evropské centrální banky Boris Vujčić v úterý varoval, že prudce rostoucí tržní ocenění poháněná boomem umělé inteligence vystavují akciové trhy riziku korekce. Připojil se tak k sílícím obavám předních evropských měnových představitelů.

„Takový poměr ceny k ziskům, respektive k očekávaným ziskům, jsme buď ještě neviděli, nebo jsme ho neviděli už velmi dlouho,“ uvedl Vujčić v úterním podcastu ECB „Euro Matters“. „Nakonec se sice mohou ukázat jako oprávněné, ale také nemusí.“bloomberg

V centrální bance se rýsuje konsensus

Vujčićova slova navazují na varování, která v rámci ECB v posledních týdnech sílí. Prezidentka ECB Christine Lagardeová v pondělí uvedla, že ocenění v sektoru AI jsou „velmi vysoká“ a korekce je „zcela možná“. Tyto komentáře následovaly po blogovém příspěvku pěti ekonomů ECB ze 17. srpna, v němž dospěli k závěru, že „korekce současných ocenění na akciovém trhu je pravděpodobná“ a že pro eurozónu by to představovalo „problém pro finanční stabilitu, nikoli pouze soukromou záležitost“.moomoo+2

Tato analýza, jejímiž autory jsou Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov a Maria Antonietta Viola, zjistila, že domácnosti v eurozóně drží expozici vůči sedmi největším americkým technologickým akciím v hodnotě přibližně 440 miliard eur. Jde o společnosti Apple ↗ 0.24%, Microsoft ↗ 1.97%, Nvidia ↘ 3.36%, Alphabet ↗ 3.06%, Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 1.26%, Meta ↗ 2.71% a Tesla ↘ 1.77%, přičemž velká část této expozice byla naakumulována prostřednictvím pasivních indexových fondů.ecb.europa

Ocenění na historických maximech

Shillerův cyklicky očištěný poměr ceny k ziskům (CAPE) pro index S&P 500 se od května drží nad hodnotou 40. Tato úroveň byla naposledy dlouhodoběji zaznamenána těsně před vrcholem dot-com bubliny v březnu 2000. Blogový příspěvek ECB poznamenal, že americká ocenění jsou „v současnosti blízko svého historického maxima“, a argumentoval tím, že historické vzorce technologických revolucí, od železnic po internet, ukazují na nevyhnutelnou korekci bez ohledu na to, zda jsou současné ceny racionální.moomoo+1

ECB však svá varování formuluje opatrně. Její ekonomové zdůraznili, že nepředpovídají krach, a poznamenali, že načasování jakéhokoli poklesu je „předem neznámé“ a lze jej identifikovat až zpětně. „To neznamená, že dnešní ceny představují strop,“ uvádí se v příspěvku. „Pokud se ukáže, že umělá inteligence je dostatečně transformativní, mohlo by být ocenění v budoucnu ještě mnohem vyšší, a to i po případné korekci.“ecb.europa

Tentokrát s menším polštářem

To, co podle Vujčiće i analýzy ECB odlišuje současnost od éry dot-com, je omezený prostor pro politická opatření k absorbování šoku. Úrokové sazby zůstávají zvýšené a úroveň veřejného dluhu je vyšší než v roce 2000, což tvůrcům politik dává méně nástrojů k uklidnění situace, pokud by se korekce shodovala s širší nestabilitou.moomoo+1

Vujčić také označil za další rizika geopolitické napětí a neudržitelnou fiskální situaci v některých zemích. „Z minulých zkušeností jsme se poučili, že to, co je neudržitelné, neudržitelným také zůstane,“ uvedl a vyzval k včasnému řešení fiskálních slabin dříve, než k tomu trhy samy donutí.moomoo