Růst obchodování na dluh v Asii vyvolává obavy z dalšího tržního krachu

Rostoucí objem obchodování na dluh (tzv. margin debt) v Číně, Indii a Japonsku vyvolává nové varovné signály před tržní krizí způsobenou finanční pákou v Asii, a to v době, kdy se regionem stále šíří následky letního propadu jihokorejských akcií. Manishi Raychaudhuri, zakladatel a generální ředitel společnosti Emmer Capital Partners a bývalý vedoucí výzkumu asijsko-pacifických akcií v BNP Paribas Securities, v pondělním komentáři uvedl, že podmínky pro další krach poháněný maržovými úvěry se v tichosti formují na několika trzích najednou.reuters+1

Varovný příklad z Koreje

Index KOSPI se mezi 22. červnem a 30. červencem propadl o 39 % poté, co miliony jihokorejských drobných investorů, pohlcených euforií kolem umělé inteligence, využily makléřské úvěry k masivním nákupům technologických akcií a pákových ETF navázaných na jednotlivé tituly. Když v červnu obavy o udržitelnost kapitálových výdajů do AI poslaly technologické akcie dolů, klesající hodnota zajištění spustila výzvy k doplnění marže (margin calls) na více než milionu pákových účtů. Následovaly nucené likvidace, které vytvořily lavinový efekt a smazaly miliardové tržní hodnoty. Společnosti Samsung Electronics a SK Hynix ↗ 2.15% se dohromady podílely na téměř 31 % celkové finanční páky indexu KOSPI a v době nuceného uzavírání pozic odepsaly 43 %, respektive 55 % své hodnoty.sedaily+1

Růst finanční páky napříč regionem

Trend rostoucího maržového dluhu se však zdaleka netýká pouze Koreje. V Indii objem prostředků v rámci Margin Trading Facility podle údajů National Stock Exchange a Bombay Stock Exchange BSE Ltd nabobtnal z necelé miliardy dolarů na konci roku 2020 na 16,3 miliardy dolarů k 31. srpnu. V Číně se objem maržových obchodů na šanghajské burze ztrojnásobil z 68 miliard dolarů na začátku roku 2019 na přibližně 200 miliard dolarů. Nyní se nachází 8 % nad svým předchozím maximem z května 2015, což byla úroveň, která předcházela 48% krachu indexu Shanghai Composite. V Japonsku se objem maržových úvěrů téměř zdvojnásobil z 18 miliard dolarů na začátku roku 2020 na více než 35 miliard dolarů.reuters+1

Čínský poměr maržového dluhu k tržní kapitalizaci ve výši 2 % je nejvyšší mezi hlavními asijskými trhy a zastiňuje i poměr 0,6 %, který se ukázal jako destruktivní v Jižní Koreji. V Indii je 55 % maržových úvěrů koncentrováno v akciích s malou a střední kapitalizací, což znamená, že nucené prodeje by se mohly přelít i na větší a likvidnější tituly, jak budou investoři narychlo shánět hotovost.sedaily+1

Regulátoři jednají, rizika však přetrvávají

Regulační orgány v celém regionu již podnikly kroky k omezení tohoto nárůstu. Jihokorejská Komise pro finanční služby v září představila opatření k omezení volatilních pákových ETF navázaných na jednotlivé akcie. Indická centrální banka (Reserve Bank of India) v červenci zakázala poskytování úvěrů zajištěných akciemi za účelem nákupu cenných papírů nebo upisování IPO. Čínský úřad pro regulaci cenných papírů v lednu zvýšil minimální požadavek na marži pro nové účty na 100 %. Raychaudhuri však varoval, že tato opatření šíření rizik spíše jen zpomalila, než aby ho eliminovala. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby ve většině regionu mimo Čínu rostou, náklady na půjčky by mohly vytvořit další tlak na pákové pozice.bloomberg+1

„Příští trhlina způsobená maržovými obchody nemusí přesně kopírovat scénář z Jižní Koreje,“ napsal Raychaudhuri, „ale mohla by zasáhnout specifická ohniska finanční páky, která v regionu v tichosti narůstají.“reuters