Svak etterspørsel i japansk obligasjonsauksjon: Renten endte på 4,1 prosent

Renten på Japans tiårige statsobligasjoner passerte mandag 3 prosent for første gang siden 1996. Dette sendte rystelser gjennom de globale markedene og vekket til live frykten for at en storstilt avvikling av carry-trades i yen kan destabilisere det finansielle systemet. Milepælen ble nådd etter at markedene fullt ut priset inn en renteheving fra den japanske sentralbanken (Bank of Japan) på møtet 17. til 18. september, et innstrammingstempo som er langt mer aggressivt enn det sentralbanken signaliserte tidligere i år.bloomberg+4

USAs finansminister Scott Bessent skjerpet tonen forrige uke og advarte om at uregjerlige svingninger i yenkursen kan utløse «tvungen avvikling» av posisjoner. Dette risikerer å destabilisere de globale markedene og øke lånekostnadene for amerikanske husholdninger og bedrifter. Da han talte under et G20-møte i Asheville i Nord-Carolina, sa Bessent at han tror «den japanske regjeringen og BOJ vil gjøre det som kreves for å styrke yenen», og la til at han satt på «informasjon som markedet ikke har».reuters+1

En kritisk auksjon tester markedet

Torsdagens auksjon av 30-årige japanske statsobligasjoner ga et tidlig signal om endringer i kapitalstrømmene. Salget endte med en rente på 4,1 prosent, noe som var høyere enn prognosen på 3,937 prosent. Dette tyder på laber etterspørsel, selv om de innenlandske rentene stiger til nivåer som kan lokke japanske institusjonelle penger hjem igjen. Bloomberg rapporterte i forkant av auksjonen at salget ville teste investorenes appetitt, i en tid der et globalt nedsalg har presset de lange rentene til sitt høyeste nivå på nesten to tiår.mof+2

Naka Matsuzawa, rentestrateg i Nomura ↘ 1.14%, uttalte at auksjonen ville bli en viktig indikator på om livsforsikringsselskaper begynner å flytte kapital fra utlandet og tilbake til japanske aktiva. Valutastrateg Osamu Takashima i Citi Citigroup Inc. ↗ 0.25% påpekte at forsikringsselskapene hadde ventet på at renten på 20-årige japanske statsobligasjoner skulle nå 2,5 til 3 prosent, som de anså som et attraktivt nivå, men at de avventet kjøp i frykt for ytterligere prisfall.odaily

Carry-trade: Omfattende, men håndterbart foreløpig

Carry-trade i yen, som går ut på å låne billig i yen for å investere i aktiva med høyere avkastning, har skutt i været siden 2024. Data fra Capital Economics viser at utlån fra Tokyo-filialer av utenlandske banker til sine hovedkontorer har nådd sitt høyeste nivå siden den globale finanskrisen. Samtidig viser en undersøkelse blant fondsforvaltere utført av Bank of America ↗ 0.26% at å shorte yen fortsatt er en av de tre mest populære handlene globalt.odaily

Likevel uttalte Kamakshya Trivedi, sjefstrateg for valuta i Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.44%, at yen-finansierte carry-trades har vist seg mer robuste enn under intervensjonsperioden i 2024. Han la til at det nesten ikke finnes tegn i offisielle porteføljestrømdata til storstilt hjemsending av kapital fra japanske investorer. James Lord, global leder for valutastrategi i Morgan Stanley ↗ 0.25%, delte dette synet og bemerket at japanske investorer fortsatt kjøper amerikanske aktiva i stort omfang.morganstanley+1

Dollarens sårbarhet

Japan er den største utenlandske eieren av amerikanske statsobligasjoner, med verdier for over 1000 milliarder dollar. En endring i adferden til japanske institusjoner kan øke presset på dollaren, som allerede har svekket seg rundt 2 prosent dette kvartalet. Globale pensjonsfond og forsikringsselskaper hadde per 30. juni valutasikret kun 41 prosent av sin eksponering i utenlandsk valuta, det laveste nivået siden minst 2015. Det betyr at selv en beskjeden økning i sikringen kan føre til dollarsalg for rundt 230 milliarder dollar, ifølge estimater fra Bloomberg.ndtvprofit+1

Sentralbanksjef Kazuo Ueda i BOJ uttalte onsdag at beslutningstakerne vil diskutere pengepolitikken med oppsidebetinget prisrisiko i tankene på septembermøtet. Samtidig antydet det mer høgeaktige styremedlemmet Hajime Takata at en heving på 25 basispunkter ikke er gitt, og hinte om at økningen kan bli større. Yenen ligger i mellomtiden fortsatt nær 160 mot dollar, etter å ha gitt opp mer enn halvparten av oppgangen fra den koordinerte intervensjonen fra USA og Japan i juli og august.odaily+2