Los bonos convertibles de cupón cero rozan máximos históricos por el furor de la IA

La fiebre del oro de la inteligencia artificial ha llegado al mercado de bonos convertibles, donde los inversores están renunciando silenciosamente a protecciones que mantuvieron durante décadas a cambio de una oportunidad de beneficiarse de las subidas de las acciones vinculadas a la IA. La emisión global de bonos convertibles de cupón cero alcanzó los 72.000 millones de dólares en lo que va de año hasta finales de agosto, lo que encamina a 2026 a superar el récord anual anterior de 73.000 millones de dólares establecido en 2025, según el Financial Times.cryptobriefing

Los cupones de algunas nuevas operaciones han caído hacia cero, ya que los compradores apuestan a que las ganancias de las acciones de los emisores generarán sus rendimientos, informó Bloomberg, señalando que el mercado avanza hacia "niveles de asunción de riesgos no vistos desde la pandemia".bloomberg

Condiciones agresivas, operaciones masivas

Los convertibles de cupón cero no pagan intereses, lo que obliga a los inversores a depender enteramente de la opción de conversión: el derecho a canjear deuda por acciones a un precio predeterminado. Las primas de conversión han subido a niveles que habrían sido impensables hace unos años. Los pagarés de agosto de 2026 de Cloudflare ↗ 4.10% presentaban una prima del 60%, lo que significa que la acción debe subir más del 60% antes de que la conversión resulte rentable.cryptobriefing

La lista de emisores recientes ilustra hacia dónde fluye el capital. Akamai Technologies ↗ 4.26% recaudó 3.500 millones de dólares mediante convertibles de cupón cero, Oracle ↘ 1.51% recurrió al mercado por 5.000 millones de dólares, CoreWeave captó 4.000 millones de dólares y Cloudflare sumó 2.500 millones de dólares. Solo la emisión de convertibles en EE. UU. alcanzó los 57.000 millones de dólares en el primer semestre de 2026, la cifra más alta jamás registrada para ese periodo.cryptobriefing

Por qué funciona: hasta que deja de hacerlo

Las acciones de IA conllevan una elevada volatilidad y, en los mercados de convertibles, una mayor volatilidad hace que la opción de conversión implícita sea más valiosa. Los inversores están comprando esencialmente exposición a la volatilidad disfrazada de bono. Para los emisores, equivale a endeudarse a un tipo de interés del cero por ciento, con dilución solo si la acción sube drásticamente.cryptobriefing

Pero la contrapartida es cruda. Bloomberg informó que este cambio está "debilitando uno de los principales atractivos de los convertibles: los ingresos que pueden amortiguar a los inversores si la acción subyacente cae". En una fase de caída, los convertibles de cupón cero pueden comportarse peor que los bonos tradicionales porque la opción de conversión pierde su valor y no hay ingresos por cupones para frenar la caída.bloomberg+1

Primeras señales de resistencia

Ha empezado a aparecer cierta fricción. En las operaciones recientes se ha observado resistencia por parte de los compradores debido a la preocupación por la dilución, y los inversores han solicitado opciones de compra limitadas (capped calls), estructuras de derivados que elevan aún más el precio de conversión efectivo. Aproximadamente el 30% de los bonos convertibles globales están ahora vinculados a la inteligencia artificial, según Bank of America ↗ 0.26% Global Research. La pregunta a la que se enfrenta el mercado es si la inversión en IA seguirá ofreciendo el potencial alcista de las acciones que justifique estas condiciones más débiles, o si los inversores han renunciado a demasiada protección a cambio de un asiento en la mesa.barrons+1