Výnosy německých a francouzských dluhopisů vystoupaly nejvýše za více než 15 let

Výnos desetiletých německých státních dluhopisů (Bund) v pondělí vzrostl na 3,21 %, což je nejvíce od května 2011, zatímco výnos desetiletých francouzských vládních dluhopisů vyšplhal na 4,06 %, tedy na úroveň nevídanou od června 2009. Tento vývoj je součástí širšího globálního výprodeje dluhopisů, který v posledních dvou týdnech zesílil, přičemž investoři požadují vyšší kompenzaci za držení státního dluhu v souvislosti s bobtnajícími rozpočtovými schodky.tradingeconomics+1

Globální zúčtování s dluhy

Výprodej je nejvýraznější v zemích s vysokým zadlužením a vážnou politickou nestabilitou. Robin Brooks, bývalý hlavní ekonom Ústavu pro mezinárodní finance (IIF), v pondělí napsal, že forwardové výnosy desetiletých dluhopisů za deset let (tedy to, jak trhy oceňují výnos desetiletých dluhopisů za deset let od nynějška) „rostou úplně všude“, přičemž Japonsko, Velká Británie, Francie a Itálie zaznamenaly za posledních deset dní nejprudší nárůst.robinjbrooks.substack

Nejtvrději bylo zasaženo Japonsko. Výnos jeho desetiletých dluhopisů minulý týden vyskočil až na 2,93 %, což je nejvíce od roku 1996. Pokračuje tak propad japonských vládních dluhopisů, který poprvé v historii vyhnal třicetileté výnosy nad 4 %. Brooks popsal japonský dluhopisový trh jako „hluboce otřesený“, přičemž na jen se hromadí silný tlak na oslabení.finance.yahoo+2

Medvědí napřimování a ropa

Bezprostředním spouštěčem bylo výrazné medvědí napřimování (bear-steepening) americké výnosové křivky od zasedání Federálního rezervního systému z 29. července, které vytáhlo nahoru dlouhodobé výnosy po celém světě. Tlak dále zvýšil prudký nárůst cen ropy spojený s nevyřešeným konfliktem v Perském zálivu, přičemž náklady na energii přiživují inflační očekávání, která dluhopisové trhy trápí již od začátku roku 2026.spglobal+2

Společnost BlackRock ↘ 2.27% ve svém týdenním komentáři poznamenala, že rostoucí výnosy dlouhodobých dluhopisů a rostoucí prognózy zisků nejsou protichůdnými signály, ale spíše odrážejí širší „globální reset dluhopisů“, který probíhá od roku 2021.blackrock

Fiskální politika v hledáčku

Brooks tvrdí, že zaměření na jednotlivé katalyzátory pomíjí hlubší problém. „Když máte vysoké dluhy a vykazujete neudržitelně vysoké rozpočtové schodky, jste extrémně zranitelní vůči jakémukoli šoku, který přijde,“ napsal. „Nejde o samotný šok, ale spíše o to, jaký chaos vytváříme ve fiskální politice v globálním měřítku.“robinjbrooks.substack

Švýcarsko a hrstka zemí s nízkým dluhem zůstávají jedinými výjimkami, což podtrhuje to, co Brooks nazval dnes již zřejmými „přínosy odpovědné fiskální politiky“. Pro politiky v Berlíně, Paříži a Tokiu je poselství dluhopisového trhu stále těžší ignorovat.