Goldman Sachs varuje: Investiční horečka do AI ve výši 5,3 bilionu dolarů riskuje přesycení úvěrového trhu

Největší cyklus kapitálových výdajů v historii začíná zatěžovat finanční systém, který jej podporuje. Goldman Sachs ↗ 0.44% nyní předpovídá, že čtyři přední hyperscale cloudové společnosti – Meta ↗ 0.00%, Microsoft ↘ 2.20%, Amazon.com, Inc. ↗ 1.48% a Alphabet ↘ 0.38% – společně vynaloží 5,3 bilionu dolarů na kapitálové výdaje do AI a datových center v období od roku 2025 do roku 2030, což je nárůst oproti předchozímu odhadu 4,5 bilionu dolarů před zveřejněním výsledků za první čtvrtletí.Prism News+2

Hlavní úvěrová stratéžka banky Amanda Lynam však v červnové zprávě varovala, že samotný rozsah výdajů naráží na limity tradičního financování. „Očekáváme, že přesycení trhu likvidních úvěrů a omezení koncentrace emitentů se v příštích letech stanou poněkud závaznějšími,“ napsala Lynam s tím, že hyperscaleři již tvoří velký podíl nového firemního půjčování a že investoři do veřejného dluhu mohou váhat s absorpcí stále větších objemů od stejné hrstky emitentů.goldmansachs

Úzká hrdla se přesouvají od poptávky k financování

Analytici Goldman Sachs pozorují, že odhady kapitálových výdajů souvisejících s AI rostou rychleji než samotná výstavba datových center, a varují, že „budoucí úzká hrdla se mohou přesunout od poptávky po modelech k financovací kapacitě, dodávkám elektřiny a realizaci projektů“. Banka odhaduje, že kapitálové výdaje hyperscalerů by mohly v roce 2027 dosáhnout zhruba 1,1 bilionu dolarů, což je výrazně nad konsenzem Wall Street ve výši 920 miliard dolarů, přičemž býčí scénář počítá až s 1,4 bilionu dolarů.Bitget+4

Morgan Stanley ↗ 0.25% nabídl doplňující pohled s odhadem, že kapitálové výdaje na výstavbu globálních datových center dosáhnou do roku 2028 přibližně 2,9 bilionu dolarů. Z toho by pouze asi 1,4 bilionu dolarů pocházelo z vlastních peněžních toků hyperscalerů, což ponechává mezeru ve financování ve výši 1,5 bilionu dolarů, kterou musí zaplnit soukromé úvěry, firemní dluhopisy, sekuritizované produkty a státní kapitál.msn.com+1

Soukromé trhy nastupují

Goldman Sachs považuje soukromé infrastrukturní a realitní fondy za klíčové pro překlenutí této mezery. Soukromé infrastrukturní fondy vybraly v roce 2025 rekordních 221 miliard dolarů a k září téhož roku držely zhruba 400 miliard dolarů v hotovosti. Zpráva Lynam naznačila, že celková aktiva spravovaná soukromou infrastrukturou by mohla do roku 2030 přesáhnout 3 biliony dolarů, pokud se růst zrychlí.goldmansachs

Složitost financování datových center tuto výzvu umocňuje. Jediné zařízení kombinuje pozemek, přístup k elektřině, síťovou infrastrukturu, chladicí systémy a servery – což rozprostírá potřeby financování mezi infrastrukturní fondy, realitní nástroje, soukromé úvěry a trhy s firemními dluhopisy. Pokud by došlo ke korekci trhu, přenos ztrát by byl mnohem složitější než během předchozích technologických boomů.x+2

Firemní odpor k nákladům na AI

Na straně poptávky již rostoucí náklady na tokeny vedou k utahování opasků ve firmách. Společnosti včetně Uber ↘ 1.57% a Walmart ↘ 0.09% zavedly limity na interní využívání AI, zatímco generální ředitel OpenAI Sam Altman tento měsíc přiznal, že náklady se staly pro zákazníky „velkou výzvou“. Goldman Sachs označila tuto dynamiku za riziko pro předpoklady růstu výnosů, z nichž vycházejí ocenění laboratoří AI, i když investice související s AI tvoří zhruba 1,5 procenta HDP USA – což je stále pod vrcholy 2 až 3 procent pozorovanými během minulých infrastrukturních boomů, jako byla železnice a elektrifikace.Business Insider+2