EZB-Vize Vujcic warnt: KI-getriebene Aktienrally anfällig für Korrekturen

Der Vizepräsident der Europäischen Zentralbank, Boris Vujcic, warnte am Dienstag, dass die durch den Boom der künstlichen Intelligenz in die Höhe geschossenen Marktbewertungen die Aktienmärkte anfällig für einen Rückschlag gemacht haben. Damit schloss er sich den wachsenden Sorgen führender europäischer Währungshüter an.

„So etwas haben wir noch nie oder zumindest seit sehr langer Zeit nicht mehr gesehen, diese Art von Kurs-Gewinn-Verhältnissen und erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnissen“, sagte Vujcic im am Dienstag veröffentlichten EZB-Podcast „Euro Matters“. „Sie könnten sich am Ende als gerechtfertigt erweisen, oder eben auch nicht.“bloomberg

Ein Konsens unter den Zentralbankern zeichnet sich ab

Vujcics Äußerungen knüpfen an Warnungen an, die sich innerhalb der EZB seit Wochen zuspitzen. EZB-Präsidentin Christine Lagarde erklärte am Montag, die Bewertungen im KI-Sektor seien „sehr hoch“ und ein Rückschlag sei „durchaus möglich“. Diese Kommentare folgten auf einen Blogbeitrag von fünf Ökonomen der Zentralbank vom 17. August, die zu dem Schluss kamen, dass „eine Korrektur der aktuellen Aktienmarktbewertungen wahrscheinlich ist“ und dass dies für den Euroraum „eher ein Problem der Finanzstabilität als nur ein privates Problem“ darstellen würde.moomoo+2

Diese Analyse, verfasst von Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov und Maria Antonietta Viola, ergab, dass Haushalte in der Eurozone mit rund 440 Milliarden Euro in den sieben größten US-Tech-Aktien engagiert sind: Apple ↗ 2.43%, Microsoft ↗ 2.75%, Nvidia ↘ 4.27%, Alphabet ↗ 0.73%, Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 2.94%, Meta ↗ 5.12% und Tesla ↗ 5.54%. Ein Großteil davon wurde über passive Indexfonds aufgebaut.ecb.europa

Bewertungen auf historischen Extremwerten

Das Shiller-KGV (zyklisch bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis) des S&P 500 liegt seit Mai konstant über 40: ein Niveau, das zuletzt kurz vor dem Höhepunkt der Dotcom-Blase im März 2000 gehalten wurde. Im EZB-Blogbeitrag wurde festgestellt, dass die US-Bewertungen „derzeit nahe an ihrem historischen Höchststand“ liegen. Zudem wurde argumentiert, dass historische Muster technologischer Revolutionen, von der Eisenbahn bis zum Internet, auf eine letztendliche Korrektur hindeuten, unabhängig davon, ob die aktuellen Preise rational sind oder nicht.moomoo+1

Dennoch war die EZB bemüht, ihre Warnungen zu dämpfen. Ihre Ökonomen betonten, dass sie keinen Absturz prognostizieren, und wiesen darauf hin, dass der Zeitpunkt eines Rückschlags „im Voraus nicht bekannt“ und erst im Nachhinein erkennbar sei. „Dies bedeutet nicht, dass die heutigen Preise eine Obergrenze darstellen“, hieß es im Blogbeitrag. „Wenn sich KI als ausreichend transformativ erweist, könnten die Bewertungen in Zukunft selbst nach einer Korrektur noch viel höher liegen.“ecb.europa

Diesmal dünnere Puffer

Was die aktuelle Situation laut Vujcic und der EZB-Analyse von der Dotcom-Ära unterscheidet, ist der begrenzte geld- und fiskalpolitische Spielraum zur Abfederung eines Schocks. Die Zinssätze sind nach wie vor hoch und die Staatsverschuldung ist höher als im Jahr 2000. Dadurch stehen den politischen Entscheidungsträgern weniger Instrumente zur Verfügung, um die Lage zu beruhigen, sollte eine Korrektur mit einer breiteren Instabilität einhergehen.moomoo+1

Vujcic wies zudem auf geopolitische Spannungen und eine unhaltbare Haushaltslage in einigen Ländern als zusätzliche Risiken hin. „Wir haben aus der Vergangenheit gelernt, dass das, was unhaltbar ist, auch unhaltbar bleibt“, sagte er und drängte auf ein frühzeitiges Gegensteuern bei fiskalischen Schwachstellen, bevor die Märkte eine Entscheidung erzwingen.moomoo