BIS varnar: Big Techs AI-skuldfest visar ökande sårbarhet

Världens största teknikbolag lånar i en aldrig tidigare skådad takt för att finansiera sina AI-ambitioner. Detta översvämmar de globala räntemarknaderna med hundratals miljarder dollar i nya företagsskulder och skärper konkurrensen med stater om investerarnas kapital.

De fem stora hyperskalarna: Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 2.19%, Microsoft ↘ 3.58%, Alphabet ↘ 1.94%, Meta ↘ 3.96% och Oracle ↘ 6.93%, väntas emittera obligationer för cirka 250 miljarder dollar under 2026 och så mycket som 400 miljarder dollar under 2027, enligt Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 6.36%. Fram till början av juli hade gruppen redan emitterat cirka 194 miljarder dollar, en ökning med 79 % från cirka 108 miljarder dollar under hela 2025, enligt en Reuters-analys av LSEG-data. Goldman Sachs Research uppskattade att nästan 500 miljarder dollar i AI-relaterade skulder hade emitterats fram till och med 2026.moneycontrol+2

En ny front på pundmarknaden

Amazon tog in 4,25 miljarder pund (5,76 miljarder dollar) i sin första obligationsemission i pund någonsin den 9 september, vilket var något mer än väntat, fördelat på löptider på tre, sex, 12 och 19 år, enligt Reuters. Erbjudandet övertecknades nästan tre gånger. Affären följde på Alphabets pundemission på 5,5 miljarder pund tidigare i år, som inkluderade en sällsynt 100-årig obligation.global.morningstar+1

Men tecken på investerartrötthet börjar visa sig. Medianspreadarna på två- till fyraåriga obligationer emitterade av Amazon, Alphabet, Meta och Oracle har vidgats till cirka 40 räntepunkter från 30 räntepunkter under 2025, och teckningsgraden för hyperskalarnas obligationsemissioner föll från nästan fem gånger i februari till under två gånger i juli, enligt Reuters.moneycontrol

Varningar från toppen

Internationella regleringsbanken (BIS) stämde på måndagen in i den växande oron och varnade för att den AI-kopplade uppgången på aktiemarknaderna visar "ökande tecken på sårbarhet". Frank Smets, chef för ekonomisk analys på BIS, sa till journalister att investerare blir "alltmer försiktiga" när det gäller lönsamheten i framtida AI-investeringar samtidigt som skuldsättningen bland stora amerikanska teknikbolag fortsätter att stiga.reuters

"Det vi är mest oroliga för på det här området är den snabba ökningen av skulder och belåning", sa Smets. "And the fact that many of these financing deals are quite opaque."reuters

BIS-rapporten noterade att teknikbolagens samlade upplåning har stigit från cirka 22 miljarder dollar, eller 22 % av den totala privata krediten 2010, till över 1 000 miljarder dollar, eller 44 %, till 2025. BIS-chefen Pablo Hernandez de Cos varnade förra veckan för att AI-investeringerna har nått en sådan omfattning att de påverkar de globala ekonomiska förhållandena.reuters+1

Ringar på vattnet på räntemarknaden

Vågen av AI-kopplad upplåning ritar om marknaderna även utanför traditionella företagsobligationer. Bloomberg rapporterade på måndagen att affärer med datacenter förändrar marknaden för fastighetsobligationer (CMBS), vilket tvingar investerare att hantera okända risker som sträcker sig från elförsörjning och nätbegränsningar till bristande insyn hos hyperskalarna.bloomberg

Henrietta Pacquement, operativ chef för ränteförvaltning på Allspring Global Investments, noterade att hyperskalarnas skulder nu konkurrerar direkt med statsobligationer med längre löptider, där räntorna också har stigit. "I vissa fall talar vi om en spreadvidgning på cirka 50 räntepunkter sedan början av året, vilket är jämförbart med rörelser i högavkastande obligationer", sa hon.global.morningstar

Huruvitda investerarnas intresse kan upprätthållas, "särskilt om det uppåtriktade trycket på räntorna fortsätter, är dock osäkert", varnade Smets från BIS.reuters