El aumento de la deuda de margen en Asia desata el temor a otro colapso por apalancamiento

El aumento de la deuda de margen en China, India y Japón está generando nuevas advertencias sobre una crisis de mercado impulsada por el apalancamiento en Asia, incluso mientras las secuelas de la caída bursátil de verano en Corea del Sur continúan resonando en la región. En un comentario publicado el lunes, Manishi Raychaudhuri, fundador y director ejecutivo de Emmer Capital Partners y exdirector de investigación de renta variable para Asia-Pacífico en BNP Paribas Securities, argumentó que las condiciones para otro colapso impulsado por el margen se están gestando silenciosamente en múltiples mercados.reuters+1

La lección de Corea del Sur

El KOSPI se desplomó un 39% entre el 22 de junio y el 30 de julio después de que millones de inversores minoristas surcoreanos, arrastrados por la euforia de la IA, utilizaran préstamos de corredurías para acumular acciones tecnológicas y fondos cotizados (ETF) apalancados de un solo valor. Cuando las preocupaciones sobre la sostenibilidad del gasto de capital en IA hicieron caer las acciones tecnológicas en junio, la disminución del valor de las garantías desencadenó llamadas de margen en más de un millón de cuentas apalancadas. Siguieron liquidaciones forzosas, lo que creó una cascada que se retroalimentó y borró miles de millones en valor de mercado. Samsung Electronics y SK Hynix ↘ 1.01% representaban en conjunto casi el 31% del apalancamiento total del KOSPI y cayeron un 43% y un 55%, respectivamente, cuando se produjo el desmantelamiento.sedaily+1

El apalancamiento se acumula en toda la región

El patrón de aumento de la deuda de margen se extiende mucho más allá de Corea. La cartera de la Facilidad de Negociación de Margen de la India se ha disparado de poco más de 1.000 millones de dólares a finales de 2020 a 16.300 millones de dólares al 31 de agosto, según datos de la Bolsa Nacional de Valores y de la Bolsa de Bombay BSE Ltd. El saldo de margen de la Bolsa de Shanghái en China se ha triplicado hasta alcanzar unos 200.000 millones de dólares desde los 68.000 millones de principios de 2019, situándose ahora un 8% por encima de su máximo anterior en mayo de 2015, un nivel que precedió a un desplome del 48% en el índice Shanghai Composite. El saldo de préstamos de margen de Japón casi se ha duplicado, pasando de 18.000 millones de dólares a principios de 2020 a más de 35.000 millones de dólares.reuters+1

La relación entre el margen y la capitalización de mercado de China, del 2%, es la más alta entre los principales mercados asiáticos y eclipsa la relación del 0.6% que resultó destructiva en Corea del Sur. En la India, el 55% de los préstamos de margen se concentran en acciones de pequeña y mediana capitalización, lo que significa que las ventas forzosas podrían extenderse en cascada hacia valores más grandes y líquidos a medida que los inversores se apresuran a conseguir efectivo.sedaily+1

Los reguladores actúan, pero los riesgos persisten

Los reguladores de toda la región han tomado medidas para contener esta acumulación. La Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur dio a conocer medidas en septiembre para frenar los volátiles ETF apalancados de un solo valor. El Banco de la Reserva de la India prohibió en julio los préstamos respaldados por acciones para la compra de valores o la suscripción de OPV. El regulador de valores de China elevó en enero el requisito de margen mínimo al 100% para las cuentas nuevas. Sin embargo, Raychaudhuri advirtió que estas medidas han frenado la propagación del riesgo en lugar de eliminarlo. Con las tasas de interés al alza en la mayor parte de la región fuera de China, los costos de endeudamiento podrían añadir más presión sobre las posiciones apalancadas.bloomberg+1

"La próxima línea de falla impulsada por el margen puede no replicar la huella de Corea del Sur", escribió Raychaudhuri, "sino que podría dirigirse a los nichos únicos de apalancamiento que se están acumulando silenciosamente en toda la región".reuters