Japans 30-jährige Staatsanleihen: Schwache Nachfrage bei 4,1 Prozent Rendite

Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen hat am Montag zum ersten Mal seit 1996 die Marke von 3 Prozent überschritten. Dies löste an den globalen Märkten Unruhe aus und schürte erneut die Sorge, dass eine groß angelegte Auflösung von Yen-Carry-Trades das Finanzsystem destabilisieren könnte. Dieser Meilenstein wurde erreicht, da die Märkte eine Zinserhöhung der Bank of Japan bei ihrer Sitzung am 17. und 18. September bereits vollständig eingepreist haben: ein Straffungstempo, das weitaus aggressiver ist, als die Zentralbank noch zu Beginn des Jahres signalisiert hatte.bloomberg+4

US-Finanzminister Scott Bessent verschärfte vergangene Woche den Ton und warnte, dass ungeordnete Yen-Bewegungen zu „erzwungenen Auflösungen“ von Positionen führen könnten, was die globalen Märkte zu destabilisieren droht und die Kreditkosten für amerikanische Haushalte und Unternehmen in die Höhe treiben könnte. Bei einem G20-Treffen in Asheville, North Carolina, sagte Bessent, er glaube, dass „die japanische Regierung und die BOJ die notwendigen Schritte unternehmen werden, die zu einem stärkeren Yen führen“, und fügte hinzu, er verfüge über „Informationen, die der Markt nicht hat“.reuters+1

Eine entscheidende Auktion als Gradmesser

Die Auktion 30-jähriger japanischer Staatsanleihen am Donnerstag lieferte ein frühes Signal für sich verschiebende Kapitalströme. Die Emission erzielte eine Rendite von 4,1 Prozent und lag damit über der Prognose von 3,937 Prozent. Dies deutet auf eine verhaltene Nachfrage hin, obwohl die inländischen Renditen auf ein Niveau steigen, das japanisches institutionelles Kapital zurück in die Heimat locken könnte. Bloomberg berichtete im Vorfeld der Auktion, dass der Verkauf den Appetit der Anleger testen würde, da ein globaler Ausverkauf die Renditen langlaufender Anleihen auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten getrieben hat.mof+2

Naka Matsuzawa, Zinsstratege bei Nomura ↘ 1.14%, erklärte, die Auktion sei ein wichtiger Indikator dafür, ob Lebensversicherer beginnen, Gelder aus dem Ausland zurück in japanische Vermögenswerte umzuschichten. Osamu Takashima, Devisenstratege bei Citi Citigroup Inc. ↗ 0.25%, stellte fest, dass die Versicherer darauf gewartet hatten, dass die Renditen 20-jähriger japanischer Staatsanleihen 2,5 bis 3 Prozent erreichen, mit Käufen jedoch zögerten, da sie weitere Kursverluste befürchteten.odaily

Carry-Trades: Groß, aber überschaubar: Vorerst

Der Yen-Carry-Trade, also die günstige Kreditaufnahme in Yen zur Anlage in renditestärkere Vermögenswerte, ist seit 2024 stark angewachsen. Daten von Capital Economics zeigen, dass die Kreditvergabe von Tokioter Filialen ausländischer Banken an ihre Zentralen den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise erreicht hat, während eine Umfrage unter Fondsmanagern der Bank of America ↗ 0.26% ergab, dass „Short-Yen“-Positionen weltweit weiterhin zu den drei beliebtesten Trades gehören.odaily

Dennoch erklärte Kamakshya Trivedi, Chef-Devisenstratege bei Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.44%, dass sich in Yen finanzierte Carry-Trades als widerstandsfähiger erwiesen haben als während der Interventionsphase im Jahr 2024. Er fügte hinzu, dass es „in den offiziellen Portfolioflussdaten fast keine Anzeichen“ für eine groß angelegte Kapitalrückführung japanischen Anleger gebe. James Lord, globaler Leiter der Devisenstrategie bei Morgan Stanley ↗ 0.25%, schloss sich dieser Ansicht an und stellte fest, dass japanische Anleger weiterhin „in großem Umfang US-Vermögenswerte kaufen“.morganstanley+1

Die Anfälligkeit des Dollars

Japan ist mit Beständen von über einer Billion US-Dollar der größte ausländische Gläubiger von US-Staatsanleihen. Eine Verhaltensänderung japanischer Institutionen könnte den Druck auf den Dollar verstärken, der in diesem Quartal bereits um rund 2 Prozent nachgegeben hat. Globale Pensionskassen und Versicherer hatten zum 30. Juni nur 41 Prozent ihres Fremdwährungsrisikos abgesichert, der niedrigste Stand seit mindestens 2015. Laut Schätzungen von Bloomberg könnte dies bedeuten, dass bereits eine moderate Erhöhung der Absicherungsquote zu Dollar-Verkäufen im Wert von rund 230 Milliarden Dollar führen könnte.ndtvprofit+1

BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda sagte am Mittwoch, dass die Notenbanker bei der September-Sitzung die Geldpolitik mit Blick auf „Aufwärtsrisiken bei den Preisen“ diskutieren werden, während das falkenhafte Vorstandsmitglied Hajime Takata andeutete, dass eine Erhöhung um 25 Basispunkte „keine ausgemachte Sache“ sei, was auf einen möglicherweise größeren Zinsschritt hindeutet. Der Yen notiert unterdessen weiterhin nahe der Marke von 160 pro Dollar, nachdem er mehr als die Hälfte der Gewinne aus der koordinierten Intervention der USA und Japans im Juli und August wieder abgegeben hat.odaily+2