Առանց տոկոսադրույքի փոխարկելի պարտատոմսերը մոտենում են ռեկորդային ցուցանիշի՝ արհեստական բանականության շուրջ աժիոտաժի պատճառով

Արհեստական բանականության (ԱԲ) ոլորտում տիրող «ոսկե տենդը» հասել է փոխարկելի պարտատոմսերի շուկա, որտեղ ներդրողները լուռ հրաժարվում են տասնամյակներ շարունակ պահպանված պաշտպանական մեխանիզմներից՝ ԱԲ-ի հետ կապված բաժնետոմսերի աճից օգտվելու հույսով։ Ըստ Financial Times-ի, օգոստոսի վերջի դրությամբ առանց տոկոսադրույքի փոխարկելի պարտատոմսերի համաշխարհային թողարկումը կազմել է 72 միլիարդ դոլար, ինչը նշանակում է, որ 2026 թվականը ընթանում է 2025 թվականի 73 միլիարդ դոլարի ռեկորդը գերազանցելու ուղղությամբ:cryptobriefing

Bloomberg-ի հաղորդմամբ՝ որոշ նոր գործարքների տոկոսադրույքները նվազել են մինչև զրոյի, քանի որ գնորդները խաղադրույք են կատարում այն բանի վրա, որ թողարկողների բաժնետոմսերի աճը կապահովի իրենց եկամուտը։ Շուկան մոտենում է «ռիսկի դիմելու այնպիսի մակարդակների, որոնք վերջին անգամ նկատվել են համավարակի ժամանակ»:bloomberg

Ագրեսիվ պայմաններ և հսկայական գործարքներ

Առանց տոկոսադրույքի փոխարկելի պարտատոմսերը տոկոսներ չեն վճարում, ինչը ներդրողներին ստիպում է ամբողջությամբ ապավինել փոխարկման օպցիոնին՝ պարտքը նախապես սահմանված գնով բաժնետոմսերի փոխելու իրավունքին։ Փոխարկման պրեմիումները հասել են այնպիսի մակարդակների, որոնք մի քանի տարի առաջ աներևակայելի կլինեին։ Cloudflare-ի ↗ 4.10% 2026 թվականի օգոստոսի պարտատոմսերը ունեին 60% պրեմիում, ինչը նշանակում է, որ բաժնետոմսը պետք է աճի ավելի քան 60%-ով, որպեսզի փոխարկումը շահավետ լինի:cryptobriefing

Վերջին թողարկողների ցանկը ցույց է տալիս, թե ուր է հոսում կապիտալը։ Akamai Technologies-ը ↗ 4.26% ներգրավել է 3.5 միլիարդ դոլար, Oracle-ը ↘ 1.51%՝ 5 միլիարդ դոլար, CoreWeave-ը՝ 4 միլիարդ դոլար, իսկ Cloudflare-ը՝ 2.5 միլիարդ դոլար։ Միայն ԱՄՆ-ում փոխարկելի պարտատոմսերի թողարկումը 2026 թվականի առաջին կիսամյակում հասել է 57 միլիարդ դոլարի, ինչը պատմական առավելագույն ցուցանիշ է:cryptobriefing

Ինչու է դա աշխատում, մինչև որ չի դադարում

ԱԲ ոլորտի բաժնետոմսերը բարձր անկայունություն ունեն, իսկ փոխարկելի պարտատոմսերի շուկայում ավելի բարձր անկայունությունը փոխարկման օպցիոնը դարձնում է ավելի արժեքավոր։ Ներդրողները, ըստ էության, գնում են անկայունության ռիսկ՝ պարտատոմսի տեսքով։ Թողարկողների համար սա նշանակում է զրոյական տոկոսադրույքով վարկավորում, որտեղ նոսրացում տեղի է ունենում միայն բաժնետոմսերի կտրուկ աճի դեպքում:cryptobriefing

Սակայն փոխզիջումը կոշտ է։ Bloomberg-ը նշում է, որ այս փոփոխությունը «թուլացնում է փոխարկելի պարտատոմսերի հիմնական առավելություններից մեկը՝ եկամուտը, որը կարող է պաշտպանել ներդրողներին բաժնետոմսերի գնի անկման դեպքում»։ Շուկայի անկման ժամանակ առանց տոկոսադրույքի պարտատոմսերը կարող են ավելի վատ արդյունք ցույց տալ, քան ավանդական պարտատոմսերը, քանի որ փոխարկման օպցիոնը դառնում է անարժեք, և չկա տոկոսային եկամուտ, որը կմեղմի կորուստը:bloomberg+1

Դիմադրության վաղ նշաններ

Որոշակի լարվածություն արդեն նկատվում է։ Վերջին գործարքների ժամանակ գնորդները մտահոգություն են հայտնել նոսրացման վերաբերյալ՝ պահանջելով սահմանափակված օպցիոններ (capped calls), որոնք ավելի են բարձրացնում փոխարկման արդյունավետ գինը։ Bank of America ↗ 0.26% Global Research-ի տվյալներով՝ համաշխարհային փոխարկելի պարտատոմսերի մոտ 30%-ն այժմ կապված է արհեստական բանականության հետ։ Շուկայի առջև ծառացած հարցն այն է, թե արդյոք ԱԲ-ի հետ կապված գործարքները կշարունակեն ապահովել այն եկամտաբերությունը, որը կարդարացնի այս ավելի թույլ պայմանները, թե՞ ներդրողները չափազանց շատ պաշտպանություն են զոհաբերել շուկայում տեղ զբաղեցնելու համար:barrons+1