Skuldberget på Asiens börser väcker farhågor om ny krasch

En kraftig ökning av belåningen (margin debt) i Kina, Indien och Japan väcker nya varningar för en skulddriven marknadskris i Asien, samtidigt som efterdyningarna från Sydkoreas börsras i somras fortsätter att skaka regionen. I en kommentar som publicerades på måndagen hävdade Manishi Raychaudhuri, grundare och vd för Emmer Capital Partners samt tidigare chef för asiatisk aktieanalys på BNP Paribas Securities, att förutsättningarna för ännu en belåningsdriven krasch tyst byggs upp på flera marknader.reuters+1

Sydkoreas avskräckande exempel

KOSPI föll med 39 % mellan den 22 juni och den 30 juli efter att miljontals sydkoreanska privatinvesterare, svepta av en AI-eufori, använde mäklarlån för att köpa teknikaktier och hävstångs-ETF:er kopplade till enskilda aktier. När oro kring hållbarheten i AI-investeringarna fick teknikaktierna att falla i juni, utlöste sjunkande säkerhetsvärden marginalkrav på över en miljon belånade konton. Tvångsförsäljningar följde och skapade en självförstärkande spiral som raderade ut marknadsvärden för miljarder. Samsung Electronics och SK Hynix ↘ 13.40% stod tillsammans för nästan 31 % av den totala belåningen på KOSPI och föll med 43 % respektive 55 % när avvecklingen skedde.sedaily+1

Belåningen ökar i hele regionen

Mönsteret med stigande belåning sträcker sig långt utanför Korea. Indiens Margin Trading Facility-volym har svällt från drygt 1 miljard dollar i slutet av 2020 till 16,3 miljarder dollar per den 31 augusti, enligt data från National Stock Exchange och Bombay Stock Exchange BSE Ltd. Kinas marginalbalans på Shanghai Stock Exchange har tredubblats till cirka 200 miljarder dollar från 68 miljarder dollar i början av 2019, och ligger nu 8 % över sin tidigare topp i maj 2015, en nivå som föregick en krasch på 48 % i Shanghai Composite Index. Japans marginallånebalans har nästan fördubblats till över 35 miljarder dollar från 18 miljarder dollar i början av 2020.reuters+1

Kinas belåningsgrad i förhållande till marknadsvärdet på 2 % är den högsta bland Asiens stora marknader och överstiger långt nivån på 0,6 % som visade sig så förödande i Sydkorea. I Indien finns 55 % av marginallånen i små och medelstora bolag, vilket innebär att tvångsförsäljningar kan spridas till större och mer likvida aktier när investerare desperat söker likviditet.sedaily+1

Tillsynsmyndigheter agerar, men riskerna kvarstår

Tillsynsmyndigheter över hela regionen har vidtagit åtgärder för att dämpa uppbyggnaden. Sydkoreas Financial Services Commission lade i september fram åtgärder för att dämpa volatila enskilda aktie-ETF:er med hävstång. Indiens centralbank förbjöd i juli lån med aktier som säkerhet för köp av värdepapper eller deltagande i börsnoteringar. Kinas värdepapperstillsyn höjde i januari kravet på säkerhetsmarginal till 100 % för nya konton. Raychaudhuri varnade dock för att dessa åtgärder snarare har dämpat spridningstakten av risken än eliminerat den. Med stigande räntor i större delen av regionen utanför Kina kan lånekostnaderna lägga ytterligare tryck på belånade positioner.bloomberg+1

"Nästa belåningsdrivna förkastningslinje kanske inte ser likadan ut som i Sydkorea," skrev Raychaudhuri, "utan kan i stället träffa de unika fickor av belåning som tyst byggs upp över hela regionen."reuters