Fransız tahvil piyasasındaki çalkantı, yatırımcıların ECB faiz artırım beklentilerini düşürdü

Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, Perşembe günü yaptığı açıklamada, Avrupa Merkez Bankası'nın tahvil alım araçlarının belirli devlet tahvili spreadlerini hedeflemek için değil, fiyat istikrarını korumak için var olduğunu söyledi. Nagel'in açıklamaları, Fransa'nın borçlanma maliyetlerinin yirmi yılı aşkın süredir en yüksek seviyeye çıkmasıyla birlikte, ECB'nin Fransa'ya yönelik bir kurtarma operasyonu beklentilerini zayıflattı.reuters+2

Yatırımcılar ise tahvil piyasasındaki stresin ECB'yi planlanandan daha az faiz artırmaya zorlayacağına dair bahis oynuyor. Cuma günü avro bölgesi spreadlerindeki artış yavaşladı. Bloomberg'e göre, para piyasaları artık gelecek yılın sonuna kadar iki ila üç faiz artışı fiyatlıyor; bu oran haftanın başında dört olarak fiyatlanıyordu.bloomberg

TPI neden muhtemelen kullanılmayacak

ECB'nin İletim Koruma Aracı (TPI), finansman koşullarında "haksız ve düzensiz" bir sıkılaşma yaşayan avro bölgesi ülkelerinden sınırsız tahvil alımı yapmasına olanak tanıyor. Bu hafta, yatırımcıların Alman tahvili yerine Fransız tahvili tutmak için talep ettikleri prim, yaklaşık 131 baz puanla 14 yılın zirvesine ulaştı. Fransız 10 yıllık tahvil faizleri 2002'den bu yana en yüksek seviyeye çıktı.marketscreener+1

Reuters'ın bir analizine göre Fransa, ECB'nin müdahale kriterlerinin birçoğunu karşılamıyor. Satışlar, aşırı sağın anketlerde önde gittiği gelecek yılki cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesinde kamu maliyesi ve siyasi çalkantı konusundaki endişeleri yansıtıyor. Bu durum, piyasa hareketini "haksız" olarak nitelendirmeyi zorlaştırıyor. Spreadler ayrıca haber akışını takip eden ölçülü adımlarla genişlediği için, bunları "düzensiz" olarak adlandırmak da güç. Fransa halihazırda AB'nin aşırı açık prosedürü altında bulunuyor. Bu yıl %5,4 olan bütçe açığının gelecek yıl sadece %5'e düşmesi bekleniyor, bu da ülkenin "sağlam ve sürdürülebilir makroekonomik politikalara" sahip olduğu argümanını zayıflatıyor. Fransa Merkez Bankası Başkanı Emmanuel Moulin de piyasaları ECB'nin bir kurtarma operasyonu yapacağına dair bahis oynamamaları konusunda uyardı.reuters

ECB, kriterlerini "dinamik olarak ayarlanabilecek" bir "girdi" olarak tanımlayarak hareket alanı bıraktı. Ancak hiçbir politika yapıcı Fransa'ya yardım edilmesi çağrısında bulunmadı ve TPI, 2022'de oluşturulduğundan bu yana hiç kullanılmadı.reuters

Bulaşma etkisi ve faiz bahisleri

Çalkantı diğer ülkelere de sıçradı. İtalya'nın Almanya'ya kıyasla spreadi bu hafta 110 baz puana, Yunanistan'ınki 95'e ve Belçika'nınki 80'e yükseldi. Portekiz ve İspanya'nın spreadleri de ılımlı bir artış gösterdi. ING ekonomisti Carsten Brzeski, "TPI için daha ikna edici bir durum, avro bölgesi genelinde bulaşmayı gösteren bir spread genişlemesi olurdu" dedi. Brzeski, ECB'nin önce niceliksel sıkılaştırmayı durdurabileceğini ekledi.reuters

ING'den Chris Turner, Cuma günü yayınladığı bir notta, Fransız tahvillerindeki satışın "kısa vadeli piyasa faiz oranlarının sürekli yükseleceği anlatısını kırdığını" yazdı. Satışlar, ECB'nin 75 baz puanlık bir sıkılaştırma daha yapıp yapamayacağını şüpheye düşürdü. EUR/USD yılın yeni düşük seviyelerine gerilerken, İsviçre frangı değer kazandı. Turner, yatırımcıların ECB'nin herhangi bir müdahalesinin daha az sıkılaştırma veya aşırı durumlarda TPI alımları anlamına geleceğini varsaydığını, her iki durumun da avro üzerinde baskı yaratacağını belirtti.investing