Fransk obligationsoro får handlare att minska förväntningar på ECB-höjningar

Europeiska centralbankens verktyg för obligationsköp finns till för att skydda prisstabiliteten, inte för att rikta in sig på specifika statsobligationsspreadar, sade Bundesbanks ordförande Joachim Nagel på torsdagen den 1 oktober. Hans kommentarer sänkte förväntningarna på en räddningsaktion från ECB för Frankrike när landets lånekostnader steg till sina högsta nivåer på över två decennier.reuters+2

Handlare satsar under tiden på att stressen på obligationsmarknaden kommer att få ECB att höja räntan mindre än planerat. På fredagen saktade uppgången i euroområdets spreader ner. Enligt Bloomberg prisar penningmarknaden nu in två till tre höjningar till slutet av nästa år, ner från fyra som var fullt inprisade tidigare i veckan.bloomberg

Varför TPI troligen inte kommer att användas

ECB:s Transmission Protection Instrument (TPI) gör det möjligt för banken att köpa obegränsat med obligationer från ett euroland som står inför en "oberättigad, oordnad" åtstramning av finansieringsvillkoren. Denna vecka nådde premien som investerare kräver för att hålla franska istället för tyska statspapper en 14-årshögsta på cirka 131 punkter. Franska 10-åriga räntor steg till sin högsta nivå sedan 2002.marketscreener+1

En analys från Reuters påpekar att Frankrike inte uppfyller flera av ECB:s kriterier för intervention. Säljtrycket speglar oro för de offentliga finanserna och politisk turbulens inför nästa års presidentval, där extremhögern leder i opinionsmätningarna. Det gör det svårt att kalla marknadsrörelsen oberättigad. Spreadarna har också vidgats i uppmätta steg som följer nyhetsflödet, så det är svårt att kalla dem oordnade. Frankrike omfattas redan av EU:s förfarande vid alltför stora underskott. Landets budgetunderskott på 5,4 % i år förväntas endast sjunka till 5 % nästa år, vilket försvagar argumentet att landet har "sund och hållbar makroekonomisk politik". Frankrikes centralbankschef Emmanuel Moulin har också varnat för att satsa på en räddningsaktion från ECB.reuters

ECB har dock lämnat utrymme för att agera genom att beskriva sina kriterier som ett "underlag" som kan "justeras dynamiskt". Ingen beslutsfattare har dock efterlyst hjälp till Frankrike, och TPI har aldrig använts sedan det skapades 2022.reuters

Smittspridning och räntebet

Turbulensen har spridit sig till andra länder. Italiens spread mot Tyskland vidgades till 110 punkter denna vecka, Greklands till 95 och Belgiens till 80. Spreadarna för Portugal och Spanien steg måttligt. "Ett mer övertygande argument för TPI skulle vara en spread-vidgning som visar smittspridning över flera euroländer", sade ING-ekonomen Carsten Brzeski. Han tillade att ECB först skulle kunna stoppa den kvantitativa åtstramningen.reuters

I en notering på fredagen skrev Chris Turner på ING att det franska säljtrycket "bröt narrativet om ständigt högre kortsiktiga marknadsräntor". Försäljningen ifrågasatte om ECB kan leverera ytterligare 75 punkters åtstramning. EUR/USD föll till nya lägstanivåer för året och schweizerfrancen stärktes. Turner skrev att investerare antar att varje åtgärd från ECB skulle innebära mindre åtstramning eller, i extrema fall, TPI-köp, vilket båda skulle tynga euron.investing