Grecia se financia más barato que Francia en un histórico vuelco del mercado de bonos

En una transformación que habría parecido impensable hace una década, Grecia paga ahora menos que Francia por financiarse en los mercados internacionales de bonos: un cambio que resume el cambiante panorama fiscal europeo en un solo dato revelador.

Atenas asegura rendimientos de bonos soberanos a 10 años en torno al 4.28%, mientras que París paga aproximadamente un 4.50%, según Euronews. En marzo de 2012, las posiciones estaban invertidas de forma casi absurda: Grecia estaba excluida de los mercados con rendimientos cercanos al 40%, mientras que Francia se financiaba por debajo del 3%.euronews

Cómo Atenas superó a París

Este cruce refleja trayectorias fiscales divergentes más que una medida absoluta del tamaño económico. La deuda pública griega, aunque sigue siendo una de las más altas de Europa con un 143.5% del PIB, cayó 9.4 puntos porcentuales durante el último año. La Comisión Europea espera que descienda al 134.4% para 2027. Grecia cerró el año pasado con un superávit presupuestario del 1.7% del PIB y crece cerca de un 2%.euronews

Francia se mueve en la dirección opuesta. Su déficit alcanzó el 5.1% del PIB el año pasado y, el 11 de septiembre, el ministro de Finanzas, Roland Lescure, redujo a la mitad la previsión de crecimiento del gobierno para 2026 al 0.5%, abandonando el objetivo de déficit del 5% sobre el que se construyó el presupuesto. La oficina nacional de estadística INSEE es aún más pesimista, proyectando un crecimiento del 0.4% y calificando a Francia como la única gran economía avanzada que se espera que se desacelere este año.brusselssignal+1

Una ventaja estructural clave para Grecia es que la mayor parte de su deuda se debe a instituciones públicas europeas a vencimientos largos y tipos concesionales fijos, con un vencimiento medio superior a 18 años y un coste de servicio anual de solo el 1.94%. Francia, por el contrario, debe refinanciar continuamente los bonos que vencen a los tipos más altos de hoy. Su factura de servicio de la deuda va camino de los 65.000 millones de euros este año, unos 4.500 millones por encima del presupuesto, lo que convierte los pagos de intereses en una de las mayores partidas del gasto estatal.ft+2

Advertencias de los mercados

Morgan Stanley ↗ 0.68% ha recomendado a sus clientes tomar posiciones cortas en deuda soberana francesa y belga, citando una consolidación fiscal insuficiente en ambos países. Francia planea emitir 310.000 millones de euros en bonos a medio y largo plazo este año, frente a solo 8.000 millones para Grecia. El diferencial entre los rendimientos a 10 años de Francia y Alemania se ha ampliado a cerca de 0.9 puntos porcentuales, su nivel más alto desde la crisis de deuda de la eurozona.brusselssignal+1

El economista Jean-Pierre Petit advirtió en un evento en Mónaco el 11 de septiembre sobre un posible escenario argentino para Francia: un ciclo de deuda disparada, bloqueo político y decadencia económica a largo plazo, proyectando que la deuda pública podría subir hacia el 130% del PIB para 2030. El columnista de Le Figaro, Renaud Girard, fue más directo, calificando a Francia como la vergüenza financiera de Europa, señalando que París ahora se financia a tipos más altos que Portugal, España, Grecia e Italia.monacolife+1

Sin impago, pero con un cálculo cambiante

Nadie está descontando un impago francés. París conserva mercados de capitales profundos, una gran base de ahorro nacional y una calificación crediticia varios escalones por encima de Atenas. Pero la dirección del camino ha inquietado a los inversores. El parlamento fragmentado de Francia y la proximidad de unas elecciones presidenciales la próxima primavera han dificultado las decisiones fiscales, mientras que Grecia, que antes tenía una calificación inferior al grado de inversión, ahora posee calificaciones de grado de inversión con perspectivas estables por parte de las tres principales agencias.euronews

Como ha advertido el Tribunal de Cuentas, la factura de intereses de Francia podría acercarse a los 100.000 millones de euros para 2029, y la OCDE ha advertido que, sin cambios políticos, la deuda francesa podría alcanzar aproximadamente el 200% del PIB para 2050.euronews